事件：公司发布2020 年三季度报告。2020 年1-9 月，公司实现营业收入58.13亿元，同比增长12.38%；归母净利润4.15 亿元，同比增长55.75%；扣非归母净利润3.67 亿元，同比增长67.09%，每股收益为0.22 元。

    　　预收货款增加，公司备货积极。本期末，公司合同负债1.03 亿元，比2020年初增加41.25%，主要是预收货款增加。公司存货为46.13 亿元，比2020年初增加16.44%；应收账款89.92 亿，同比增加1.22%；其他非流动资产比2020 年初增加57.97%，主要系预付的设备采购款，侧面反应公司订单情况良好，正积极备货。

    　　期间费用率下降，研发投入加大。2020 年1-9 月，公司毛利率29.68%，同比略降0.74pct，但净利率同比增加1.80pct，为7.43%。公司期间费用率20.70%，同比降低2.74pct，费用管控较好。其中销售费用大幅下降，同比降低35.37%；管理费用同比降低14.79%，财务费用同比略降0.67%。公司持续加大研发投入，2020 前三个季度公司研发费用4.41 亿元，同比增加33.49%。

    　　提前赎回可转债，资产负债率下降。2020 年7-8 月期间，“航电转债”触发赎回条件，公司对赎回登记日登记在册的航电转债全部赎回；本次赎回可转债数量12 万张，兑付总金额1208.52 万元，资产负债率同比下降10.92pct。

    　　本次“航电转债”转股完成后，公司总股份增至19.28 亿股，增加了公司资本实力，提高了公司抗风险能力。

    　　盈利预测及投资建议。我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为0.33、0.41、0.47 元/股，结合可比公司2021 年平均PE，给予公司2021 年45-50 倍估值区间，对应合理价值区间18.43-20.47 元/股，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。产业竞争加剧；宏观政策影响；技术研发费用增长。