事件：

    　　公司发布《2021 年第三季度报告》，前三季度实现收入69.37 亿，同比增长19.33%；实现归母净利润5.75 亿元，同比增长38.65%，实现扣非后归母净利润5.14 亿，同比增长40.07%。

    　　评论：

    　　1、收入持续增长，盈利能力稳步提升。

    　　第三季度公司实现收入23.21 亿，同比增长3.80%，实现归母净利润1.90亿，同比增长26.21%。在盈利能力方面，前三季度公司销售毛利率29.00%，同比小幅下降1.42pct。而在期间费用方面，前三季度公司发生销售费用（0.70 亿，+10.07%）；管理费用（6.12 亿，+26.94%）；财务费用（1.11亿，-48.64%）；研发投入（5.55 亿，+25.86%）。公司期间费用率合计下降1.26pct。此外，受益于现金流改善，公司应收账款规模减少，信用减值损失减少，帮助公司利润率持续提升，前三季度公司净利润率8.58%，同比提升1.15pct。。

    　　2、资产负债表显示公司订单充足，向子公司增资应对“十四五”需求。

    　　报告期内，公司合同负债持续增长，截至报告期末，公司合同负债余额7.54亿，较上年同期增加630.03%，环比增加17.42%；而在资产端，期末公司存货余额57.29 亿元，较上年同期增长24.19%，环比增加7.32%，为历史新高；预付款项余额4.64 亿，较上年同期增长40.09%，环比增加2.64%。

    　　我们认为，公司资产负债表科目显示目前订单饱满，正在积极备货备产。此外，根据公司同期发布的公告，为推动子公司更好地完成“十四五”科研生产任务，抓住航空防务、民用航空、航空技术在先进制造业的应用三方面的机遇和需求，增强子公司的经营能力和发展后劲，弥补子公司流动资金不足，提高其偿债能力、抗风险能力，公司根据各子公司资产负债率及带息负债总额的情况，拟以现金5.9 亿元对8 家全资子公司进行增资。我们认为，公司作为我国航空电子系统领域核心企业，受益于下游新机加速列装，本次增资有望帮助下属子公司更好地提升产能，释放业绩。

    　　3、资本运作持续推进，员工持股或股权激励有望突破。

    　　公司2020 年1 月22 日发布公告，累计回购公司股份10,415,430 股，成交金额约为1.51 亿，回购价格区间为13.55-15.10 元/股，将回购股份用途为员工持股计划或股权激励计划、转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。2021年，航空工业集团制定了《改革三年行动实施方案(2020-2022 年)》，集团下属单位资本运作有望加速推进。

    　　4、业绩预测。

    　　预测2021-2023 年公司归母净利润分别为8.26 亿、11.34 亿和15.00 亿元，对应估值42/30/23 倍，给予“强烈推荐-A”评级！

    　　风险提示：航空产品研发技术风险；资产运作不及预期的风险。