事件: 公司发布2022 年半年报，报告期内公司实现营业收入51.87 亿元，同比增加12.38%；实现归母净利润5.20 亿元，同比增加35.10%；扣非净利润4.36 亿元，同比增加28.54%；其中Q2 实现营业收入28.41 亿元，同比增加7.05%，实现归母净利润3.19 亿元，同比增加29.83%。

    投资要点

    2022H1 公司业绩稳健增长。公司主营业务为航空电子系统产品，下游应用领域宽，涉及航空电子、非航空防务及非航空民品，具有显著的竞争优势。公司与下游客户建立长期合作，客户粘性强，市场占比大，航空电子领域产品业绩稳健增长。

    管理能力持续加强，期间费用率有所下降。2022H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.75%/8.30%/7.39%/1.23%，同比分别-0.26 百分点/ -0.05 百分点/ -0.22百分点/ -0.45 百分点，公司持续完善公司治理和制度体系，开展AOS 建设，管理能力进一步加强，2022H1 公司综合费用率为10.28%，同期下降0.76 个百分点。

    推进国有资本优化重组，打造世界一流航空机载企业。公司于6 月10 日公告发布“换股吸收合并中航工业机电系统交易预案”，本次合并公司拟吸收合并中航机电并定增募资约50 亿元。此次换股比例为1：0.6605，中航电子的换股价格为19.06元/股，中航机电换股价格为12.59 元/股。中航电子及中航机电分别为国内航空电子系统、航空机电系统的龙头企业，此次交易能进一步整合双方优势资源，发挥协同，有助于进一步提升企业航空工业机载系统的全球竞争力。

    投资建议：基于2022H1 公司业绩稳定增长，叠加合并中航机电，预期未来盈利能力进一步增强，我们对公司盈利预测：2022-2024 年公司营业收入预测分别为110.52/ 127.18/ 146.36 亿元，同比增长12.3%/ 15.1%/ 15.1%。归母净利润9.44/11.70/ 14.76 亿元，同比增长18.2%/ 24.0%/ 26.1%。对应EPS 分别为0.49/ 0.61/0.77 元，维持公司“增持-A”评级。

    风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、技术创新风险、军品采购订单波动风险。