中航电子作为我国航电集成供应商，产业需求上行待整合资源雄厚中航电子历史上经历多次资产重组逐步成为国内航电设备系统研发和生产的集成化供应商。公司作为平台化控股公司下属共计10 家控股子公司，均具备细分航电领域标志性产品的研制能力，且公司通过事业部的专业整合逐步实现子公司间的协同化发展。公司当前受益于下游航空装备的加速列装和信息化程度的持续升级营收业绩步入快车道，未来的前瞻指标均表明公司的需求景气持续性较强，而在内部管理改革效率活力双重提升的牵引下有望实现盈利能力的持续提升。公司目前外部托管的资产均较为优质，托管企业公司的经营业绩或跟随行业景气处于持续增长的过程，而托管事业单位或在持续院所改制下迎来发展新阶段。

    　　机载公司致力打造全球一流机载平台，专业整合驱动做强做优做大航空工业机载致力于2025 年基本形成先进的机载产品体系，2035 年成为居于世界机载系统产业链重要地位的国际知名机载系统供应商。航空工业机载在2018 年伴随“双百行动”成立，航空工业集团将机载系统相关产业无偿划转至中航机载，助力其实现战略垄断性地位，后续机载公司持续深化事业部实体运营，向系统供应商全面转型升级。中航电子与中航机电合并将形成航空工业重要机载系统上市平台，加快机载业务发展，且上市公司体外仍存大量优质资产，后续有望进一步扩充上市公司业务覆盖领域。同海外机载巨头柯林斯宇航等企业相比，我国机载板块有望利用卡位优势、通过资源整合持续提升上市公司质量。

    　　航空工业改革聚焦企业高质量的发展，自上而下赋能内部活力提升2022 年为全面深化国企改革三年行动方案的节点年，近期政策动向表明当期央企的改革逐步开始聚焦优质资产的整合以及打造专业领航型龙头企业。中航工业为第二批国有资本投资公司试点单位，其国企改革进程或更注重以资本为纽带自主开展国有资本运作，聚焦战略性核心业务提升国际影响力。在中航工业的十四五改革目标中，打造国际竞争力的机载供应商为多次提到的战略目标之一。航空工业机载作为“双百企业”其国企改革进程具备一定示范效应，过去其下属单位的国企改革成果均较为显著，当前其国企改革最重要的任务为中航电子和中航机电的重组合并，合并落地后的资产注入动作和内部激励理顺值得期待。

    　　盈利预测与估值

    　　首次覆盖给予买入评级。公司加快推进业务重组，提升主业核心竞争力，吸收合并中航机电后将实现航空电子系统和机电系统的专业化整合，为航空机载产业系统化、集成化、智能化发展奠定良好基础。“十四五”期间，公司将充分受益航空防务装备的持续高速放量以及国产民用大飞机项目的加快落地，以及机载相关设备维修维护后市场将进一步保障公司长期成长动力。预计公司2022-2024 年归母净利润为10.15/13.45/18.13 亿元，同比增速分别为27%/33%/35%，对应PE 分别为37X/28/21X，当前整体具备较好的投资配置价值。

    　　风险提示

    　　1、围绕我国国防科技工业体系体制机制改革进程低于预期，产业组织架构变革的不确定性；2、以国企为主体的产业组织架构：国企改革进程的不确定以及公司股权激励随机性的风险。