事件：公司发布2022 年第三季度报告，期内实现营业收入79.00 亿元，同比增长13.89%；实现归母净利润6.95 亿，同比增长20.85%；实现扣非归母净利润5.87 亿，同比增长14.27%。
前三季度业绩稳健增长，研发投入增长较快。单季度来看，公司22Q3 实现营收（27.13 亿，+16.89%），实现归母净利润（1.75 亿，-7.99%），实现扣非归母净利润（1.51 亿，-13.55%）。在盈利能力方面，公司销售毛利率29.75%，比去年同期提升0.75pct，22Q3 单季度毛利率为31.49%，环比提升1.76pct。期间费用方面，期内公司发生销售费用（0.65 亿，-6.83%）；管理费用（6.71 亿，+9.80%）；财务费用（0.93 亿，-16.11%）。三项费用率为10.51%，比去年同期下降0.95pct。公司研发费用（7.71 亿，+38.77%），主要是公司增加了研发投入。前三季度公司销售净利润率为9.11%，比去年同期提升0.13pct，22Q3 单季度净利率为6.73%，环比下降4.87pct。
应收、应付大幅增长。资产负债表方面，公司本期末应收账款为106.20 亿，相比较21 年末增长63.68%，主要是货款回收同比减少所致。期末应付账款余额为 65.38 亿，较期初增长35.84%，主要原因为公司生产经营采购物资有所增加。公司本期末应收、应付大幅增长，表明公司下游需求旺盛，公司正在积极备产备货。公司本期长期应付款相比21 年末-45.46%，主要是国拨资金验收结转资本公积及垫付科研费增加所致。另外，公司本期其他应收款相比21 年末增长35.69%，主要是托管费及往来款增加所致，托管费用增加表明公司受托资产业绩情况较好。
换股吸收合并方案获股东大会高票通过，组建机载系统上市平台。10 月26日，中航电子、中航机电及港股上市公司中航科工分别召开股东大会审议中航电子换股吸收合并中航机电方案，相关议案均高票通过。这标志着中航电子吸收合并中航机电实现了阶段性成果，航空工业集团机载板块整合获得中国内地及香港市场投资者的认可。根据公司于10 月19 日晚发布草案（修订稿），中航电子拟吸收合并中航机电并定增募资50 亿。中航电子的换股价格为18.94 元/股，中航机电的换股价格为12.59 元/股，换股比例为1：0.665。
中航电子的异议股东收购请求权价格经除权除息调整后为18.32 元/股，中航机电的异议股东收购请求权价格为10.33 元/股。同时，公司拟定向增发募资50 亿用于航空引气子系统等机载产品产能提升项目等10 个项目建设及补充合并后存续公司的流动资金。中航电子吸收合并中航机电后，如不考虑配套募资，21 年EPS 增厚12.3%，22 年预测EPS 增厚9.6%，合并及配融后股本47.9 亿股，约900 亿市值，22 年估值35x。中航机电和中航电子合并后将作为机载系统主平台，有利于机载系统内部协同整合，促进业绩提升。机载产品占整机价值40%以上，市场空间巨大。本次配融方案中沈飞、成飞各认购1.8 亿元，在资本层面与机载产品主平台加强绑定。我们认为上市公司合并方案是机载系统整合资源、实现高质量发展的第一步，看好公司合并后的发展。
拟定向增发募资50 亿，打造世界一流航空机载供应商。中航电子拟采用询价的方式向包括中航科工、航空投资、中航沈飞、航空工业成飞在内的不超过 35 名特定投资者非公开发行A 股股票募集配套资金不超过50 亿元。其中，中航科工拟认购5 亿元，航空投资拟认购3 亿元；中航沈飞拟认购1.8 亿元；航空工业成飞拟认购1.8 亿元。本次募集配套资金拟用于航空引气子系统等机载产品产能提升项目、液压作动系统产能提升建设项目、航空电力系统生产能力提升项目等项目建设以及补充合并后存续公司的流动资金，其中用于补充合并后存续公司的流动资金的比例不超过本次交易作价的25%。本次募集配套资金将推动存续公司在航空机载领域的产业化与研发能力的不断提升，增强产品核心竞争力，满足“十四五”航空机载产品增量任务的交付需求，打造世界一流的航空机载供应商。
控股股东增持公司股票，彰显发展信心。公司控股股东中航科工于10 月17 日通过上海证券交易所集中竞价交易系统增持公司股票1,000,000 股（占总股本0.05%），增持金额为1,923.05 万元。自10 月17 日起未来6 个月内，控股股东中航科工将继续增持公司股份的金额为676.95 万元-2,076.95 万元。我们认为，控股股东增持公司股份彰显了其对中航电子长期投资价值的认可和未来稳定发展的信心。
盈利预测：预测2022-2024 年公司归母净利润分别为10.43 亿、13.41 亿、16.87 亿，对应估值35/27/21 倍，维持“强烈推荐”评级！
风险提示：重大资产重组进展不及预期，改革力度不及预期。