本报告导读：

    　　公司为国内领先全产业链出版传媒公司， 主营传统出版发行、互联网游戏业务。公司手握全球经典SLG 游戏大IP，子公司智明星通研运能力出众，新游储备值得期待。

    　　投资要点：

    　　2.首次覆盖，给 予目标价18.82 元和增持评级。预计2019-2021 年EPS1.37/1.49/1.59 元，游戏版号恢复发行将使公司增长重回正轨，给予2019 年行业平均PE13.74 倍，目标价18.82 元，首次覆盖给予增持评级。

    　　26. 全资子公司智明星通游戏业务稳健增效，优质游戏资源有望保持利润持续增长。智明星通是国内领先的研运一体游戏厂商，其产品定位打造长生命周期热门精品游戏，盈利稳定性强。2018 年智明星通实现营业收入31.2 亿元，同比下降21.56%；净利润7.56 亿元，同比增长4.37%。公司主打游戏，自主研发的《Clash of Kings》已经运营多年， 仍有2.3 亿注册用户、1.6 亿月流水，已成为行业内标杆成熟产品。

    　　27. 手握全球经典SLG 游戏大IP，公司新游储备值得期待。公司游戏业务以游戏生命周期长、付费意愿强的SLG 游戏见长。公司在长期 SLG 游戏的研发运营过程中积累了开发经验、产业链渠道资源与运营人才储备。

    　　公司重视经典大IP 的引入战略，在2016 年购买《全面战争：王者归来》

    　　的专属版权，在2017 年获得动视暴雪《使命召唤》IP 授权，这些顶级IP 资源将带动公司业绩迅速发展，其对应游戏作品将根据研发进度陆续上线并推广。

    　　28. 公司发行出版业务稳健增长，毛利率有望进一步改善。2018 年出版发行业务总共实现营收70.1 亿元，同比增长3.88%，总体来看，出版发行业务收入虽然增速有所放缓，但整体稳健。在建国 70 周年之际，主题出版图书市场需求较强，公司目前已申报多个选题，对出版业务形成有效支撑，预计公司 2019 年出版发行主业将延续稳定增长态势。

    　　29. 风险提示：行业政策变动的风险，市场竞争加剧风险。