公司是我国混凝土搅拌车细分行业的龙头，直接受益于商品混凝土的快速普及。随着“禁止城区现场搅拌混凝土、砂浆”政策执行力度的进一步深化，预计 2011 年~2013 年，我国商品混凝土产量有望实现 26.8%的复合增速；在紧缩货币政策深化空间有限、财政政策仍然积极的政策预期下，以搅拌车、泵车为代表的混凝土机械销量有望实现 25%左右的复合增速。

    同时，公司高附加值的混凝土泵车产品经过多年技术攻关，其市场开拓或已至拐点，谨慎预计 2011年有望实现 2倍左右的销量增速。

    注入华菱重卡，改善业务结构。华菱汽车产品定位中高端、立足专用车底盘开发，受物流类重卡需求大幅下滑影响相对较小。今年上半年，华菱汽车重卡实现 17529辆，累计同比增长 0.48%，明显好于行业-7.04%的增速水平；全年来看，即使在行业最悲观的情景假设下，华菱汽车 2011 年实现 2.7万辆销量（下滑 10%左右）仍是大概率事件。未来随着以“星凯马”为代表的高端半挂牵引车等物流类重卡产品市场推广力度的加强，我们认为公司超越行业增速是可以预期的。

    协同整合效应为公司成长注入新活力。注入华菱汽车后，公司盈利能力大幅提升的同时，长期困扰公司发展的关联交易将减少 95%，公司融资平台功能恢复，有利于未来产业链的整合、延伸。此外，管理层、技术骨干间接股权激励使得其与公司利益高度一致，有利于公司的持续发展。

    盈利预测：重组完成后，我们预计 2011 年~2013 年公司合并营业收入分别为 86.01 亿元、100.54 亿元、117.80 亿元，净利润分别为 6.42 亿元、8.68 亿元、10.51 亿元，EPS 分别为 1.58 元、2.14 元、2.59 元，对应 8月 19日收盘价 17.24元，动态 PE分别为 10.9倍、8.06倍、6.66倍。考虑到华菱汽车的成长性，在重卡底部区间或已明确的行业背景下，我们建议投资者左侧买入，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：基建投资、房地产新开工面积大幅下滑；原材料成本大幅上升；

    重卡行业需求持续深度调整。