2012年1-3月，公司实现营业收入10.67亿元，同比下滑49.60％；营业利润5,975万元，同比下滑57.10％；归属母公司所有者净利润6,090万元，同比下滑49.06％；摊薄每股收益0.08元。公司预计1-6月，净利润同比增长0-30%。

    受宏观经济的影响，公司业务迈入低谷。2011年，公司成功发行股票收购华菱重卡。主营业务也相应拓展至多系列重卡、散装水泥车、混凝土搅拌车及混凝土泵车等专用汽车、汽车配件的生产与销售。自2011年下半年开始，国家固定资产投资增速放缓和实施紧缩性货币政策的影响，重卡和工程机械行业迈入低谷，市场竞争日益加剧。受此影响，公司一季度收入同比减半。

    综合毛利率止跌回升。1-3月，公司综合毛利率16.20%，同比升高0.80个百分点，环比回升4.14个百分点。公司毛利率得以止跌回升。

    期间费用率同比提高环比降低，经营性净现金流继续下滑。

    1-3月，公司期间费用率为9.43%，同比提高1.64个百分点，环比降低3.45个百分点。其中，销售费用率和财务费用率粉笔提高1.64个百分点和1.49个百分点，分别至4.03%和0.80%。1-3月，公司经营性净现金流为-1.23亿元，同比回升40.75%。

    公司勾画长远愿景。公司计划将用5-10 年的时间，把企业发展成为国内重型商用车行业的骨干企业，星马品牌和华菱品牌成为国内国际市场的优势品牌。到“十二五”末，实现年产8-10万台重卡及相关配套汽车发动机等零部件和年产3-5万台重型专用车的目标，届时公司将实现销售收入500 亿元。

    下半年公司业绩有望有所恢复。进入4月份，先期停工的铁路又开始复工，部分由于天气寒冷的基建项目也开始复工，这些有有利于混凝土机械和重卡的销售，公司业绩在今年下半年有望些许恢复。

    盈利预测：我们预计公司2012年-2014年每股收益分别为1.21元、1.43元和1.70元。对应于上个交易日收盘价12.20元的，动态市盈率分别为10倍、9倍和7倍。维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示：1）钢材价格上涨；2）市场需求长期低迷。