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首开股份(600376)机构评级研报股票分析报告

 
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首开股份(600376)2019上半年业绩预增点评:业绩稳增 销售靓丽

http://www.chaguwang.cn  机构:华创证券有限责任公司  2019-07-04  查股网机构评级研报

事件:

    7 月3 日,首开股份发布2019 年上半年业绩预增公告,公司预计2019 年上半年实现营收约219.3 亿元,同比增长25.0%;实现归属上市公司股东的净利润约17.3 亿元,同比增长25.4%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润14.9亿元,同比增长39.2%。

    点评:

    18H1 预告营收同增25%,业绩同增25%,竣工高增、充裕预收确保业绩稳增18H1 预告营收约219.3 亿元,同比增长25.0%;归母净利润约17.3 亿元,同比增长25.4%;归母扣非净利润约14.9 亿元,同比增长39.2%。其中Q1、Q2 单季度分别实现营收83.2 亿元、136.2 亿元,分别同比+35.2%、+19.5%;分别实现归母净利润3.6 亿元、13.7 亿元,分别同比+9.4%、+30.3%。公司业绩稳增主要源于公司竣工交付体量同比稳增。考虑到公司19 年计划竣工465.3 万方,同比+35.9%、武汉、上海等城市存货跌价6.6 亿转回转销预期以及18 年年末公司预收款达634.1 亿,同比+22.4%,可覆盖18 年营收达1.6 倍,预示后续业绩仍望继续稳定释放。

    1-5 月销售321 亿、同比+37%,拿地/销售额比31%,拿地稳健、成本可控1-5 月公司实现签约金额321.4 亿元,同比+36.9%,完成年初销售计划31.8%;实现签约面积115.6 万平方米,同比+28.7%;销售均价27,806 元/平米,较18年均价上涨4.2%。鉴于公司土储75%位于强一二线城市,并且京内土储占比总土储31%,在当前一二线市场韧性较强背景下,预计19 年全年去化或超预期。拿地端,1-5 月公司共获5 个项目,新增规划面积104.6 万方,同比+109.3%;对应地价98.1 亿元,同比+2.5%;平均楼面地价9,378 元/平米,同比-51.0%;拿地额占比销售额30.5%,拿地均价占比销售均价33.7%。公司1-5 月拿地整体较为稳健,但5 月开始略转积极,并注重成本可控。

    北京国改重要标的,积极探索多元化激励机制、京内国资整合优势突出18 年以来,北京市政府接连出台国改三年行动计划及配套文件,北方华创股权激励计划获批,电子城股权激励草案出台,北京国改推进速度明显加快。而一方面,首开股份曾先后推出过两轮现金激励方案,属于国企中较早探索多元化激励机制的企业,可以说公司天生具备市场化改革基因;另一方面,公司在总资产、净资产、营业收入和净利润等各项指标上面均遥遥领先于其他北京国资房企,赋予其在14 家北京国资房企的横向整合中拥有明显优势,近期首开集团合并房地集团也或预示整合的开始,公司有望进一步扩充京内优质土储。

    投资建议:业绩稳增,销售靓丽,维持“强推”评级首开股份作为北京市属国资房企,在北京国改加快背景下,依靠较为丰富的激励计划经验及京内国资整合中的显著优势,将是京国改重要标的;公司自2007年重组上市之后积极变革,深耕北京、并积极京外扩张,推动销售快增,成为国内首家千亿地方国资房企;目前公司布局以强一二线为主,并属北京土储之王,一二线成交复苏赋予其较强销售弹性。我们维持预测公司2019-20 年每股收益1.41、1.63 元,对应19 年PE 为6.7 倍,NAV 折价达43%,按19 年目标PE9.0 倍,维持目标价12.67 元,维持“强推”评级。

    风险提示:房地产市场调控政策超预期收紧,行业资金超预期收紧。

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