一、事件概述

    首开股份公布2019 年上半年业绩预增公告，公司预计2019 年1-6 月实现归母净利润约17.3 亿元，同比增长约25%；扣非净利润约14.9 亿元，同比增长约40%。

    二、分析与判断

    业绩稳步增长，利润释放有保障

    公司预计2019 年1-6 月实现归母净利润约17.3 亿元，同比增长约25%；扣非净利润约14.9 亿元，同比增长约40%；公司业绩稳定增长主要系竣工项目逐步结算，使得公司营业收入同步增长。此外，截止2018 年底，公司预收账款达631.4 亿元，是当年营业收入的1.6 倍，未来业绩持续释放有保障。

    销售保持韧性，京外有序扩张

    1-5 月公司实现销售面积115.6 万平方米，同比增长28.7%；销售金额321.4 亿元，同比增长36.9%，完成全年销售目标的31.8%。公司1-5 月分别在福建、广州、苏州、固安等地新增项目约104.6 万平方米，同比增长109.3%；公司在深耕北京的同时积极拓展京外项目，为全国化发展打下良好的基础。

    多元化融资，财务风险可控

    2018 年公司累计新增融资共计约417 亿元，其中银行贷款162 亿元，信托贷款27 亿元，债权融资计划40 亿元，公司债30 亿元，中期票据25 亿元，短期票据15 亿元，超短期票据20 亿元等，多元化融资渠道通畅。在融资环境较紧的情况下，公司综合融资成本为5.36%，仅较17 年上升0.21 个百分点，财务成本控制能力优异，始终保持在行业较低水平。

    三、投资建议

    首开股份销售与业绩稳定增长，土地储备丰富，背靠国资，财务良好，股息率较高。预计公司19-21 年EPS 为1.40、1.61、1.83 元，对应PE 为6.7/5.8/5.1 倍，公司近三年最高、最低、中位数PE 分别为23.4/4.8/14.7 倍，维持公司“推荐”评级。

    四、风险提示：

    房地产调控政策收紧，销售不及预期。