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首开股份(600376)机构评级研报股票分析报告

 
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首开股份(600376)8月销售数据点评:销售稳定增长 高股息具备吸引力

http://www.chaguwang.cn  机构:华创证券有限责任公司  2019-09-10  查股网机构评级研报

事件:

    9 月9 日,首开股份公布8 月销售数据,8 月实现签约金额76.4 亿元,同比+20.3%;实现签约面积31.4 万平方米,同比+33.0%;1-8 月累计实现签约金额587.2 亿元,同比+35.1%,累计实现签约面积210.5 万方,同比+26.1%。

    点评:

    8 月销售额76 亿元、同比+20%,1-8 月累计销售587 亿元、同比+35%8 月公司实现签约金额76.4 亿元,环比-28.5%,同比+20.3%,涨幅较上月下降48.6pct,略低于克尔瑞主流50 房企8 月单月平均同比+22.5%;实现签约面积31.4 万平米,环比-9.1%,同比+33.0%,涨幅较上月下降18.1pct,表现优于我们高频跟踪的45 城8 月成交面积同比-9.6%;销售均价24,338 元/平米,环比-21.4%,同比-9.6%。1-8 月公司累计实现签约金额587.2 亿元,同比+35.1%,完成年初销售计划58.1%;累计实现签约面积210.5 万平方米,同比+26.1%;累计销售均价27,901 元/平米,较18 年均价上涨4.6%。鉴于公司土储76%位于强一二线城市,并且京内土储占比总土储33%,在当前一二线市场韧性仍强背景下,预计19 年全年销售大概率超年初千亿销售计划。

    北京国改重要标的,积极探索多元化激励机制、京内国资整合优势突出18 年以来,北京市政府接连出台国改三年行动计划及配套文件,北方华创股权激励计划获批,电子城股权激励草案出台,北京国改推进速度明显加快。而一方面,首开股份曾先后推出过两轮现金激励方案,属于国企中较早探索多元化激励机制的企业,可以说公司天生具备市场化改革基因;另一方面,公司在总资产、净资产、营业收入和净利润等各项指标上面均遥遥领先于其他北京国资房企,赋予其在14 家北京国资房企的横向整合中拥有明显优势,近期首开集团合并房地集团也或预示整合的开始,公司有望进一步扩充京内优质土储。

    投资建议:销售稳定增长,高股息具备吸引力,维持“强推”评级公司作为北京市属国资房企,在北京国改加快背景下,依靠较为丰富的激励计划经验及京内国资整合中的显著优势,料将是京国改重要标的;公司自2007年重组上市之后积极变革,深耕北京、并积极京外扩张,推动销售快增,成为国内首家千亿地方国资房企;目前公司布局以强一二线为主,并属北京土储之王,一二线成交复苏赋予其较强销售弹性。近期大股东首开集团计划增持公司总股份的1-2%,充分彰显对当前价值认可及未来信心。我们维持公司19-21年每股收益1.55、1.79、2.05 元,对应19/20PE 为5.3/4.6 倍,NAV 折价达59%,18A/19E 股息率高达4.9%和7.6%,维持目标价12.67 元,维持“强推”评级。

    风险提示:房地产市场调控政策超预期收紧以及行业资金超预期收紧。

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