chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

首开股份(600376)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

首开股份(600376):上半年业绩结构性承压 全年有望扭亏为盈

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2022-08-30  查股网机构评级研报

  业绩回顾

      1H22 业绩符合预期

      首开股份公布2022 上半年业绩:营业收入71 亿元,同比下降79%;归母净利润亏损14.2 亿元,同比下降268%,与此前业绩预告基本一致(归母净利润亏损13-14 亿元)。

      交付量小、费用刚性、合联营项目亏损致利润为负。受结算周期影响,2022上半年公司结利面积同比下降72%,致营业收入同比跌近八成;虽然税后毛利率(13%)较上年同期基本持平(2021 全年为15%),但三项费用率同比大幅提升24ppt 至31%(其中销售/管理/财务费用率分别提升3/5/16ppt);叠加合联营项目毛利率下滑使得投资收益转负、去年同期公允价值变动收益和资产处置收益基数较高,最终公司归母净利润录得14 亿元的亏损。

      发展趋势

      全年销售料好于行业整体表现。公司上半年实现销售额435 亿元,同比下降34%(Top50 房企克而瑞口径销售额整体下降50%),对应销售排名较2021年末提升16 名至22 名。公司全年可售货值充裕且布局优质,我们预计公司下半年将延续积极去化的销售策略,全年销售表现有望优于同业整体水平。

      财务端持续优化,择机补充优质项目。2022 上半年公司通过债务偿还将有息负债余额压降至1,200 亿元,短期债务占比降为11%(2021 年末16%),带动净负债率、扣预负债率、现金短债比分别边际改善至145%、72%、1.43倍。上半年公司新获取1 个北京项目,总地价40 亿元,楼面均价42,774 元/平方米。往前看,我们预计公司将在优化财务指标的同时坚持深耕北京的战略布局,并通过联合拿地、股权收购等多元方式择机补充优质京内土储。

      全年业绩有望扭亏为盈。考虑到公司可结资源充裕(2022 上半年末公司预收房款较2021 年末增长15%至638 亿元),且下半年竣工计划占全年的比重较高(上半年竣工124 万平方米,仅为全年竣工计划的23%),我们预计公司全年营业收入有望同比持平;此外,伴随着低毛利项目逐渐结转完毕,公司开发业务税前结算毛利率亦有望稳定在18%左右;叠加首开盈信可通过退出参投项目进一步增厚利润,公司全年归母净利润料扭亏为盈。

      盈利预测与估值

      考虑到公司合联营项目贡献的投资收益可能低于我们此前预期,下调公司2022/2023 年归母净利润18%/20%至6.2/6.5 亿元。当前股价对应2022/2023年18.0 倍/17.1 倍市盈率。维持中性评级,下调目标价18%至5.07 元以反映盈利调整和投资者对板块风险偏好的下降,对应21 倍/20 倍2022/2023 年市盈率,较当前股价有17%的上行空间。

      风险

      行业景气度恢复速度慢于预期,开发结算规模及利润率低于预期。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网