3Q21 业绩符合我们预期

    　　公司公布2021 年第三季度业绩：1-3Q 实现营业收入76.6 亿元，同比增加43.1%，较2019 年同期增加2.2%；归母净利润37.9 亿元，对应每股盈利0.75 元，同比增加99.9%，较2019 年同期增加6.4%。

    　　单三季度来看：3Q21 实现营业收入26.0 亿元，同比-3.2%，较2019 年同期-2.4%；归母净利润11.1 亿元，对应每股盈利0.22 元，同比-21.3%，较2019 年同期-13.2%。7 月下旬南京疫情突发，公司收费业务和配套业务受到负面冲击，业绩同比有所下滑，但基本符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　分主要业务经营情况来看：1）收费公路：3Q21 收费公路业务收入20.8 亿元，同比-4.8%，较2019 年同期-1.5%；其中公司核心路产沪宁高速3Q21收入12.5 亿元，同比下滑12.0%，疫情对三季度的车流量造成一定负面影响。1-3Q21 公司收费公路日均收入3509 万元，较2019 年同期+5.2%（2020 年1Q 和2Q 有疫情影响不可比）。即使在三季度疫情影响下，年初至今公司的收费公路业务恢复较好，通行费收入已超2019 年同期水平；2）配套业务：3Q21 收入3.2 亿元，同比-7.7%，较2019 年同期-9.1%；3）地产业务：3Q21 收入1.7 亿元，同比+29.7%，主要原因是子公司地产项目交付规模大于同期。

    　　我们预计收费公路将维持稳健增长。收入方面：五峰山项目已于今年6 月开通运营，目前车流量仍处于培育期，我们预计明年开始贡献正向盈利；其他路产继续稳健增长。分红层面：2020 年受疫情影响公司现金流较差仍保持同比不减的DPS，我们预计公司未来分红将保持稳定增长趋势。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到疫情后车流量恢复较快，我们上调2021 年盈利4.5%至46.6 亿元，大致维持2022 年盈利预测50.3 亿元，2021 年/2022 年同比增速为89.1%/8.0%。当前A 股股价对应2021/2022 年9.2 倍/8.5 倍市盈率，5.6%/5.9%分红收益率。当前H 股股价对应2021/2022 年6.8 倍/6.3 倍市盈率，7.6%/7.9%分红收益率。A 股维持跑赢行业评级和10.91 元目标价，对应2021/2022 年11.8 倍/10.9 倍市盈率，较当前股价有28.4%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级和9.92 港元目标价，对应2021/2022 年9.6 倍/8.9 倍2022 年市盈率，较当前股价有34.8%的上行空间。

    　　风险

    　　疫情反复，五峰山项目车流量不及预期。