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宁沪高速(600377)机构评级研报股票分析报告

 
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宁沪高速(600377):2023年业绩基本符合预期 每股分红提升

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2024-03-29  查股网机构评级研报

2023 年业绩基本符合我们预期

    公司公布2023 年业绩:2023 年实现营收151.9 亿元,同比增长14.6%,归母净利润44.1 亿元,同比增长18.5%,基本符合我们预期。单四季度来看,4Q23 实现营收35.8 亿元,同比下滑5.0%,归母净利润3.8 亿元,同比下滑38.8%,主要由于4Q22 联营企业沿江公司发行REITs 确认投资收益4.2 亿元导致上年基数较高。

    发展趋势

    通行费收入恢复性增长,新路产贡献增量。分业务看,1)路桥主业:2023年通行费收入95.1 亿元,同比+29.9%,核心路产宁沪高速通行费同比+22.7%,较2021 年+2.3%。公司近年新投路产表现亮眼,2023 年常宜高速(2020 年底开通)通行费同比+43.8%;2023 年五峰山大桥(2021 年开通)通行费同比+146%,实现净利润3 亿元(公司持有权益64.5%)。2)配套服务:2023 年收入18.4 亿元,同比+64.1%,其中服务区租赁收入同比+97%,但较2021 年-53%,主要受部分服务区终止合同以及减免租金的影响;而油品销售同比+63.0%,拉动配套业务毛利率同比改善12.2ppt。3)新能源业务:2023 年收入6.4 亿元,同比下降1.5%,主要受海上风电上网电量减少影响。

    重视股东回报,分红政策稳健。公司自上市以来累计现金分红363 亿元,2018-2022 年每年保持每股分红均为0.46 元,即使业绩受疫情影响有所波动,依然维持每股分红不下降,2023 年公司业绩恢复增长,公司将每股分红提升至0.47 元,对应分红比例53.65%,我们认为公司重视股东回报,分红政策稳健,能够较好地保障投资者绝对收益。

    持续布局苏南路网,有望贡献长期成长性。根据公司公告,公司拟出资32.5亿元投建无锡至太仓高速无锡至苏州段项目;同时拟以52 亿元向江苏交控收购苏锡常南部高速65%股权。我们认为公司在苏南地区持续投资优质路产,一方面有望缓解沪宁路无锡-苏州段交通压力,减少区域平行道路分流影响;另一方面能够延长公司路产剩余收费期限,进一步增厚收益。

    盈利预测与估值

    维持2024 年和2025 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2024/2025 年11.9 倍/11.3 倍市盈率。当前H 股股价对应2024/2025 年7.2 倍/6.5 倍市盈率。考虑到公司分红政策稳健,A 股维持跑赢行业评级和12.00 元目标价,对应12.1/11.5 倍2024/2025 年市盈率,较现价有2.0%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级和9.92 港元目标价,对应8.9/8.1 倍2024/2025 年市盈率,较现价有23.9%的上行空间。

    风险

    车流量增长不及预期,经济增速不及预期,资本开支超预期。

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