事件描述

    　　宁沪高速披露2026 年一季度业绩报告，2026 年一季度公司实现营业收入45.3 亿元，同比下滑5.31%，实现归属净利润13.66 亿元，同比增加12.8%，实现扣非归属净利润13.6 亿元，同比增加14.1%。

    　　事件评论

    　　Q1 通行费收入触底回升，部分路产拉动明显。2026Q1 公司高速公路收费业务营收为24.2亿元，同比增加4.0%，公司控股路网加权平均流量同比下滑3.04%。核心路产来看，Q1沪宁高速江苏段车流量小幅下滑3.46%，日均通行费收入同比增长0.26%，主要受益于沪武高速太仓至常州段扩建工程施工管制进入二阶段带来的分流影响。此外，镇溧高速/宁常高速/锡澄高速/广靖高速/五峰山大桥/常宜高速车流量同比变动-18.65%/-9.83%/-12.20%/-25.9%/+11.0%/+32.02%，其中常宜高速和五峰山大桥通行费收入增长明显，主要由于：1）受京沪高速公路广陵枢纽至靖江枢纽段半幅封闭施工影响，广靖高速、锡澄高速Q1 通行费收入同比下降，五峰山大桥报告期通行费收入同比增长；2）沪宜高速公路雪堰枢纽至西坞枢纽路段改扩建施工于2025 年12 月结束，锡宜高速、常宜高速Q1通行费收入同比增长。

    　　辅助收益有所承压，Q1 同比下滑14.4%。2026Q1，公司建造收入/配套服务/电力销售/地产销售/其他收入分别为15.5/3.6/1.5/0.1/0.4 亿元，同比分别变化-2.5/-0.5/-0.2/-0.17/-0.04 亿元。1）受油品销量减少、销售单价下降等因素影响，以及梅村服务区过渡期租金基数影响，导致公司配套收入略有下滑；2）电力销售同比变动主要受天气因素影响，受风资源波动及行业调控等因素影响，云杉清能公司如东地区海上风电项目上网电量有所下降；3）其他收入延续下降趋势。整体看，一季度其他收入、配套、电力销售收入下滑拖累营收，若剔除建造期收入，公司辅收同比下降14.4%。

    　　江苏银行中期分红落地，显著推升投资收益。2026Q1 公司实现毛利16.6 亿元，同比持平，剔除建造期成本外营业成本同比略有下降。Q1 公司录得投资收益4.6 亿元，同比增加2.4 亿元，主要由于受江苏银行公司分红周期变化等因素影响较大。2026Q1 江苏银行中期分红于本报告期确认投资收益2.59 亿元，上年度江苏银行中期分红于2024 年度确认，拉动公司投资收益同比高增。最终2026Q1 实现归属净利润13.66 亿元，同比增加12.8%，实现扣非归属净利润13.6 亿元，同比增加14.1%。

    　　经营业绩稳健，稳定性行业突出。公司积极布局优质路产，伴随路网车流量爬升，公司盈利有望持续释放，具备长期增长潜力。同时，公司延续稳定分红政策，25 年延续DPS 为0.49 元/股，对应当前股价股息率为3.9%，低利率环境下配置性价比仍然凸显。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为48.5/50.3/51.2 亿元，对应PE 为12.95/12.47/12.26 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、车流量修复不及预期；

    　　2、新增路产车流量爬坡不及预期。

    　　风险提示

    　　1、车流量修复不及预期。公司的主营业务为高速公路收费业务，车流量水平很大程度上决定路产的盈利水平；当前经济仍处在弱复苏的环境，若车流量修复不及预期，将导致公司盈利不及预期。

    　　2、新增路产车流量爬坡不及预期。新路产存在培育期，前期车流量偏低时新路产难以实现盈利，若新增路产车流量爬坡不及预期，将压制公司的盈利修复。