公司作为中国化工集团旗下以技术见长的科技型企业，已经布局了众多具有巨大市场空间的领域，我们看好其凭借技术研发优势，在各个子行业中维持领先地位的前景。考虑当前军品相关材料、电子特气等行业估值水平，我们认为公司估值有较大的提升空间，维持“买入”评级。

    　　业绩增长态势良好。公司披露2020 年三季报，前三季度实现营业收入和归母净利35.69亿元和4.45 亿元，分别同比+5.66%和33.76%。公司通过经营体系的改善和生产经营结构的调整，在一季度受疫情影响的背景下实现业绩快速增长。我们认为，伴随5G、半导体、面板、军工航天等下游应用市场的空间迅速发展及公司较为排他的技术优势的释放，公司长期业绩提升趋势具有较强确定性。

    　　拟设立昊华气体，主攻电子特气领域。公司设立昊华气体有限公司致力于做大做强电子气体业务。随着全球集成电路、面板制造市场不断向国内转移，作为重要原材料，电子气体的需求有望迎来快速增长，公司此次布局对自身技术实力提升和业绩成长具有战略意义。此前，公司旗下黎明院、光明院、西南院分别在含氟气体、特种工业气体和变压吸附领域建立了国内领先的地位，此次子公司的设立有望整合且放大上述子公司在电子特气领域的研发、产品、销售优势。此外，公司作为国有企业科研院所整合的上市公司，通过设立子公司的方式有利于提升下设院所的治理水平，推动整体运营效率提升。

    　　5G 时代临近，高端PTFE 或迎快速发展。我国聚四氟乙烯市场结构性短缺，低端聚四氟乙烯产能过剩，开工率不超过50%；高端聚四氟乙烯依赖进口，价格高昂。此前，整合进入昊华科技的晨光院是国内领先的聚四氟乙烯生产商，已经实现较高产品品质，具备较强供应能力。伴随5G 时代临近，料下游高端PTFE 需求迅猛增长，公司氟树脂业务有望实现快速增长。

    　　稳定军品供应，军民融合实现市场拓宽。此前，昊华科技整合的12 家企业中10 家为涉军企业，业务广阔，包含橡胶制品、涂料、航空玻璃等多领域。国防预算的稳定增长料将为上述业务带来稳定的需求。公司在船舶涂料、航空轮胎等领域有望通过军民融合拓宽市场，在中长期实现业绩的持续提高。

    　　风险因素：原材料价格大幅波动；下游需求受到疫情持续影响。

    　　投资建议：公司作为中国化工集团旗下以技术见长的科技型企业，已经布局众多具有巨大市场空间的领域，我们看好其凭借技术研发优势，在各子行业中维持领先地位的前景。

    　　考虑当前军品相关材料、电子特气等行业估值水平，我们认为公司估值有较大的提升空间。维持公司2020/21/22 年归母净利预测分别为6.21/7.21/8.14 亿元，对应EPS 预测为0.69/0.79/0.89 元，维持“买入”评级。