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    10月28日晚，公司发布三季度业绩报告，公司前三季度实现营业收入63.93亿元，同比增长23%；实现归母净利润7.56亿元，同比增长18%；扣非后归母净利润为7.51亿元，同比增长18%；基本每股收益为0.83元。

    盈利能力稳健增长，业绩符合我们预期

    22年第三季度，公司实现营业收入23.52亿元，同比增长了22%，环比增长了7%；实现归母净利润2.63亿元，同比增加15%，环比下降3%。在宏观经济环境偏弱的情况下，公司高端氟材料等多种高性能材料项目快速推进，实现了盈利能力的稳健增长。

    前三季度，公司含氟气体量价齐升，销量达3996吨，同比增长16%，平均售价近11万元/吨，同比上涨25%；PTFE树脂实现销量2.16万吨，同比基本持平；氟橡胶、特种轮胎、特种涂料等产品也实现了营收正增长；此外，晨光院的2500吨/年PVDF项目产品已通过部分客户测评，并实现对外销售。

    技术沉淀深厚，研发储备产业化项目持续推进公司含晨光院、黎明院、西南院、海化院等12家原化工部直属科研院所转制企业，拥有几十年深厚的技术沉淀。目前，公司积极推进研发储备项目产业化，晨光院4600吨含氟特种电子气体年底前将全面投产；西南院4980吨/年能化催 化剂产能正在土建施工；另外，曙光院10万条/年高性能民用航空轮胎项目初步设计已获批，黎明院、海化院、大连院等项目有序推进。

    报告期末，公司在建工程15.45亿元，同比增长了63%，固定资产28.78亿元。

    在建项目主要依托自主研发技术实施，且建设周期普遍在3年内，可以预见的是公司“十四五”期间大额资本开支不断兑现研发成果，内在价值凸显。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2022-2024年营收分别为79、92和106亿元，归母净利分别为11、13和16亿元，EPS分别为1.18、1.42和1.72元/股，三年CAGR为21%。考虑到公司深厚的原创技术积累和持续大额的资本开支，未来业绩有望持续稳健增长，并参考可比公司估值，我们给予公司23年39倍PE，目标价55.38元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：在建项目投建进度不及预期，PTFE 价格大幅回落