投资要点：

    公司发布2022 年三季报：报告期内公司实现营收63.93 亿元（YoY+23%)，归母净利润7.56 亿元（YoY+18%)，扣非后归母净利润7.51 亿元（YoY+18%）。其中Q3 单季度实现营收23.52 亿元（YoY+22%，QoQ+7%），归母净利润2.63 亿元（YoY+15%，QoQ-3%），扣非后归母净利润2.64 亿元（YoY+13%，QoQ-1%）。同时Q3 季度销售毛利率24.12%，同比减少1.56pct、环比减少3.04pct, 净利率11.21%，同比减少0.97pct、环比减少1.30pct。

    含氟气体量价齐升，氟橡胶、特种轮胎价格大幅上涨。1-3Q 公司PTFE 实现收入8.81 亿元，同比下滑8%，销量2.16 万吨，同比下滑1%，销售均价4.07 万元/吨，同比下滑7%；氟橡胶实现收入1.89 亿元，同比增长53%，销量1120 吨，同比下滑15%，销售均价16.97万元/吨，同比上涨79%；含氟气体实现收入4.38 亿元，同比增长45%，销量3996 吨，同比增长16%，销售均价10.95 万元/吨，同比上涨25%；橡胶密封制品实现收入1.80亿元，同比减少5%，销量799 万件，同比减少21%，销售均价22.48 万元/万件，同比上涨21%；特种涂料实现收入3.65 亿元，同比增长10%，销量9491 吨，同比减少5%，销售均价3.85 万元/吨，同比上涨16%；聚氨酯新材料实现营收1.96 亿元，同比增长5%，销量8538 吨，同比增长3%，销售均价2.30 万元/吨，同比上涨2%；特种轮胎实现收入1.42 亿元，同比增长3%，销量25287 条，同比下滑40%，销售均价5.64 万元/条，同比上涨73%。1-3Q 公司主要原材料采购均价：生胶（YoY+56%）、TDI（YoY+42%）、三氯甲烷（YoY+13%）、氢氟酸（YoY+15%）、二甲苯（ YoY+18%）上涨幅度较大，聚醚多元醇（YoY-29%）、烟片胶（YoY-8%）、MDI（YoY-2%）、环氧树脂（YoY-36%）有所下降。

    含氟特气、PVDF 陆续投产带来增量，高端氟材料项目保障长期成长，布局民航轮胎分享广阔市场。截至2022Q3 季度末公司在建工程15.45 亿元，较2021 年末增加6.50 亿元。

    公司4600 吨特种含氟特气项目，一期1500 吨三氟化氮、1000 吨四氟化碳、600 吨六氟化钨已建成投产，二期1500 吨三氟化氮预计年底也将完成建设。公司2500 吨PVDF 项目顺利通过部分客户验证并实现销售；同时2.6 万吨高端氟材料项目有序推进，产能包括8000 吨PTFE 树脂、6000 吨FEP、500 吨PFA、1000 吨HFP 单体、500 吨八氟环丁烷等。此外，公司子公司曙光院计划投资6.48 亿元建设10 万条/年高性能民用航空轮胎项目，其中新胎 5 万条/年，翻新胎 5 万条/年。我国民用航空轮胎基本依赖进口，随着国产大飞机C919、ARJ21 等型号逐步量产以及国产宽体客机 CR929 型号研制全面启动，国产民用航空轮胎产业发展将迎来新机遇，公司进军民用航空轮胎市场将分享国内民航广阔发展空间。

    投资分析意见：考虑公司产品原材料价格上涨，期间受疫情及高温天气影响，下调公司2022-2024 年归母净利润预测为10.48、12.80、15.73 亿元（原值为11.41、13.57、16.03亿元），对应PE 分别为37X、30X、25X，维持“增持”评级。

    风险提示：1）下游需求不及预期；2）新项目进展不及预期；3）原材料价格大幅上涨。