事件描述

    　　公司发布2024 年报及2025 一季报，2024 年实现收入139.7 亿，同比变动-3.8%，归母净利润10.5 亿，同比变动-10.9%。2025Q1 实现收入31.6 亿，同比变动+11.0%，归母净利润1.8亿，同比变动+10.5%。2024 年度公司现金分红（包括中期已分配的现金红利）总额3.7 亿，占2024 年度归属于上市公司股东净利润的比例为35.0%。

    　　事件评论

    　　2024 年公司完成中化蓝天的并购，业务板块部分承压。2024 年，公司发行股份购买中化蓝天100%股权的重大资产重组及非公开发行股份募集配套资金项目实施完成，中化蓝天成为公司全资子公司，2024 年7 月份起中化蓝天纳入公司合并报表范围，12 月45 亿元配套资金募集到位。分业务板块看，公司“3+1”业务板块也呈现出涨跌不一的表现。电子气体业务板块需求旺盛，主导产品销量同比增长，毛利同比增长25.0%、毛利率提高2.4pct。碳减排业务暨工程技术服务板块保持稳定增长，铜系、镍系催化剂均价同比分别上涨5.4%和12.9%，毛利同比增长9.7%、毛利率提高2.0pct。高端氟材料业务板块受锂电材料、氟聚合物价格持续下跌影响，毛利同比下降20.7%、毛利率降低2.7pct。高端制造化工材料板块相关业务受政策性因素影响，毛利同比下降11.8%、毛利率降低1.6pct。

    　　2025Q1 公司业务板块表现不一。分业务板块看，高端氟材料业务因制冷剂产品价格维持高位上涨、锂电材料产品成本显著压降等，毛利同比增长42.9%、毛利率提高3.1pct，对业绩贡献突出，其中氟碳化学品一季度均价（不含税）为4.3 万元/吨（同比+49.3%），中化蓝天R134a、R125 等产品全球市场份额位居前三，2025Q1 实现销量2.2 万吨；电子气体业务需求符合增长预期，公司抓住机遇开拓优质客户市场，“以量补价”策略成效明显，整体毛利同比增长25.6%、毛利率提高1.4pct；高端制造化工材料业务受政策性因素影响有所缓解，但仍未达上年同期水平，毛利同比下降18.6%、毛利率降低8.7pct；碳减排暨工程技术服务板块保持稳定，受业务周期性影响，毛利同比略降2.8%、毛利率基本持平。

    　　公司建设项目稳步推进中。2024 年公司9 个项目建成投产，其中10 万条/年高性能民用航空轮胎项目建成我国首条规模化民航胎生产线；1000 吨/年全氟烯烃项目机械竣工；2.6万吨/年高性能有机氟材料项目机械竣工；西南电子特气项目顺利开工。勇担战新产业和产业链补短板任务。围绕高性能燃料及原料等5 个专业方向，编制专项规划；6 项战新产业重点技术攻关达成年度任务目标，7 项技术初步实现产业化转化和技术应用推广；细化落实 27 个国家补短板产品和 34 个自身补短板任务，产业链补短板任务完成率近100%。

    　　公司是技术领先的新材料平台型企业，同时收购中化蓝天，带来制冷剂价格弹性。预计公司 2025-2027 年归属净利润分别为 13.4、18.4、26.8 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、项目进展不及预期；

    　　2、技术优势缺失的风险。