公司发布2025 年年报，公司实现营业总收入166.9 亿元（同比+19.5%）；实现归母净利润14.4亿元（同比+37.1%）；实现扣非净利润14.3 亿元（同比+121.6%）。2025 年度拟现金分红总额为5.1 亿元，占归母净利润的35.0%。其中2025Q4 实现营业收入43.9 亿元（同比+16.7%，环比-3.4%），实现归母净利润2.1 亿元（同比+5.1%，环比-63.7%）；实现扣非净利润2.2 亿元（同比+221.9%，环比-63.6%）。同时，公司发布2026 年一季度预告，预计2026 年第一季度实现归母净利润为3.0-3.2 亿元，同比增加62.4%到73.2%，预计扣非净利润3.0-3.2 亿元，同比增加74.0%到88.0%。

    　　事件评论

    　　2025 年公司“3+1”业务板块全面向好。高端氟材料板块受氟碳化学品供需改善、价格上调影响，根据百川盈孚，2025 年制冷剂R32、R134a、R125 均价同比2024 年分别上涨63.0%、50.7%、22.5%至5.38、4.97、4.51 万元/吨，四季度锂电业务回暖，高端氟材料板块毛利同比增长110.8%、毛利率提高8.2pct。高端制造化工材料板块相关业务2024年受政策性因素影响，盈利能力下降，2025 年情况有所好转，毛利同比增长4.0%，毛利率提高0.2pct。电子化学品业务板块市场供给持续增加，但整体需求仍然向好，公司主导产品销量同比增长28.7%，毛利同比增长10.2%，毛利率下滑3.0pct。碳减排业务暨工程技术服务板块保持稳定增长，毛利同比增长5.8%，毛利率减少0.2pct。综合来看，2025年公司整体实现毛利率25.3%，同比增加3.5pct，实现净利率9.8%，同比增加1.9pct。

    　　2025Q4 公司实现毛利率25.4%（同比+6.4pct，环比-2.6pct），实现净利率6.3%（同比+0.6pct，环比-7.7pct）。Q4 公司的管理费用率同比下滑1.1pct，环比提升2.6pct；研发费用率同比-0.1pct，环比+2.4pct。

    　　2025 年重点建设项目按期投产。2.6 万吨/年高性能有机氟材料项目、西南电子特种气体建设项目、46600 吨/年专用新材料项目、1000 吨/年全氟烯烃产业化项目等多个重点产业化项目顺利建成投产，主要装置产能得到有效提升。通过规模效应克服了部分产品价格持续下降的不利影响，以量补价实现增利 7500 万元。公司加快推进高性能民用航空材料研发攻坚，助力国产大飞机产业链自主可控，其中自主研发的 C919 飞机航空轮胎成功装机试飞并取得STC 装机批准证书，开发的 C909 飞机防火密封型材实现批量交付。

    　　2026 年公司有望多点开花。预计制冷剂板块延续高景气；全球新能源汽车、储能产业持续增长，带动六氟磷酸锂、PVDF 等产品需求增加，价格均有所回升；随着全球 AI 服务器出货量预计增长30%、半导体行业持续强劲复苏及显示面板行业全面恢复，电子特气、湿电子化学品等高端产品整体用量大幅上升，其中预计高端 PCB、电子化学品需求增长35%；高端制造化工材料持续保持产销两旺态势。2026 年的主要生产经营目标实现营业收入182.6 亿元，实现净利润17.4 亿元。

    　　公司是技术领先的新材料平台型企业，高端氟材料、电子化学品、高端制造化工材料及碳减排业务均处于领先地位，预计2026-2028 年归属净利润分别为21.2、25.1、29.3 亿元，维持“买入”评级。

    　　

    　　风险提示

    　　1、项目进展不及预期；

    　　2、技术优势缺失的风险。