公司发布2025 年报：报告期内，公司实现营收166.89 亿元（YoY+19%），归母净利润14.44 亿元（YoY+37%），扣非归母净利润14.31 亿元（YoY+122%），销售毛利率25.25%，同比+3.52pct，销售净利率9.84%，同比+1.93pct。其中，25Q4 单季度实现营收43.88 亿元（YoY+17%，QoQ-3%），归母净利润2.13 亿元（YoY+5%，QoQ-64%），扣非归母净利润2.17 亿元（YoY+222%，QoQ-64%），销售毛利率25.44%，同比+6.42pct，环比-2.56pct，销售净利率6.33%，同比+0.63pct，环比-7.74pct，业绩略低于预期。费用方面，25Q4 公司销售、管理、研发、财务费用率合计18.97%，同比-1.01pct，环比+4.84pct，其中管理费用3.87 亿元，环比增加1.07 亿元，研发费用3.40 亿元，环比增加0.97 亿元，同时公司计提资产减值损失1.14 亿元，信用减值损失0.13 亿元。考虑费用影响，25Q4 公司经营性业绩符合预期。同时公司披露2026 年主要生产经营目标：

    　　实现营业收入182.56 亿元，实现净利润17.38 亿元。公司发布2025 年利润分配预案：公司拟向全体股东每股派发现金红利0.392 元（含税），共计派发现金红利5.06 亿元，占本年度归母净利润的比例为35.01%。

    　　2025 年公司“3+1”业务板块均呈现良好增长态势，带动业绩实现显著增长；规划项目如期推进，预计2026年各业务板块迎来多点开花。

    　　高端氟材料板块：制冷剂延续高景气，锂电材料等迎来底部反转。报告期内，板块实现营收99.39 亿元（YoY+31%），毛利率21.61%，同比+8.20pct。其中，氟碳化学品供需改善、价格上调，实现销量11.69万吨（YoY-9%），营收51.36 亿元（YoY+34%），均价4.39 万元（YoY+48%）。根据百川盈孚数据，26Q1主流制冷剂R32/R125/R134a 均价环比提升270/5179/3173 元/吨至63167/50994/58189 元/吨，高景气延续。此外，25 年公司含氟锂电材料、含氟聚合物、含氟精细化学品分别实现销量8.81、4.57、2.16 万吨，同比分别+94%、+18%、+8%，实现营收16.64、17.57、8.23 亿元，同比分别+70%、+14%、-7%；产品均价1.89、3.85、3.82 万元/吨，同比分别-12%、-3%、-13%。其中，25H2 以来受益储能领域需求拉动，锂电材料需求快速回升，价格逐步回暖，公司25 万吨电解液，配套9000 吨六氟磷酸锂，业务有望持续改善。此外，随着2.6 万吨有机氟材料项目投产，公司目前具备四氟树脂产能5.1 万吨、PVDF 产能2.25 万吨、氟橡胶产能5500 吨，行业地位日益显著。

    　　高端制造化工材料板块：特品业务有望逐步好转，民品业务将持续突破。2024 年受政策性因素影响，板块盈利能力下降，2025 年情况有所好转，报告期内实现营收29.33 亿元（YoY+3%），毛利率39.16%，同比+0.23pct。

    　　其中，橡胶制品销量884 万件（YoY-10%），营收4.66 亿元（YoY+13%），均价52.68 万元/万件（YoY+25%）；特种轮胎销量4.65 万条（YoY-4%），营收1.38 亿元（YoY-32%），均价0.30 万元/万条（YoY-29%）；特种涂料销量1.18 万吨（YoY-27%），营收6.47 亿元（YoY-8%），均价5.46 万元/吨（YoY+26%）；聚氨酯材料1.79 万吨（YoY-5%），营收4.05 亿元（YoY-3%），均价2.26 万元/吨（YoY+2%）。公司自主研发C919 飞机航空轮胎成功装机试飞并取得STC 装机批准证书，开发的C909 飞机防火密封型材实现批量交付，攻克多种民用航空涂料技术壁垒并启动产业化建设。

    　　电子化学品板块：聚焦含氟电子特气产品，行业需求持续向好。目前公司具备三氟化氮产能6000 吨（市场份额全国前三）、六氟化硫产能2000 吨（在建4000 吨部分投产）、六氟丁二烯产能1000 吨（全球第一）、四氟化碳产能1000 吨（市场份额全国前三）、六氟化钨产能600 吨等。报告期内，板块实现营收11.38 亿元（YoY+24%），毛利率24.12%，同比-2.99pct；其中含氟气体实现销量1.10 万吨（YoY+29%），营收10.06亿元（YoY+22%），均价9.17 万元/吨（YoY-5%）。25 年以来，六氟化钨原材料钨粉价格快速上涨，且由于国内钨产品出口限制，日韩主要生产企业面临成本上升甚至断供风险，公司产品有望借此机会切入境内外主流客户，实现量、价齐升。

    　　工程技术服务板块：全球碳减排政策趋严，市场前景广阔。报告期内，板块实现营收18.92 亿元（YoY+7%），毛利率20.47%，同比-0.16pct；其中，碳减排催化剂销量7177 吨（YoY-29%），营收4.85 亿元（YoY+13%），均价6.76 万元/吨（YoY+60%）。近期中共中央办公厅、国务院办公厅，印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，意味着我国双碳工作从“目标部署”转向“刚性约束+量化考核”的新阶段，公司业务前景广阔。

    　　投资分析意见：“3+1”业务板块均呈现良好增长态势，制冷剂景气持续，锂电材料有望持续改善，特品业务稳步修复，上调公司2026-2027 年归母净利润预测分别为23.42、28.06（原值为20.78、24.52 亿元），新增2028 年归母净利润预测为32.66 亿元，当前市值对应PE 分别为19、16、14X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：1）新产能释放不及预期；2）产品价格大幅下跌；3）原材料价格大幅上涨。