事件。公司公告2021 年三季报。公司2021 年前三季度实现营业收入119.34亿元，同比增长18.12%；归母净利润10.09 亿元，同比增长8.76%；扣非净利润9.20 亿元，同比增长14.45%。

    　　2021 年Q3 单季度实现营业收入40.98 亿元，同比增长12.98%；归母净利润3.21 亿元，同比增长27.91%；扣非净利润3.22 亿元，同比增长52.36%。

    　　观点：单三季度利润端大超预期，公司经营稳健前行。

    　　1. 按业务板块拆分：

    　　化学制剂：实现收入69.07 亿元，同比增长40.96%。

    　　呼吸制剂：实现收入2.74 亿元，同比增长957.88%；

    抗感染产品：实现收入10.53 亿元，同比下降0.19%；

    消化道产品：实现收入29.93 亿元，同比增长68.66%；

    促性激素产品：实现收入19.78 亿元，同比增长37.75%；

    精神产品：实现收入3.06 亿元，同比增长49.77%。

    　　原料药及中间体：实现收入34.41 亿元，同比增长17.51%。

    　　中药制剂：实现收入8.53 亿元，同比下降10.53%。

    　　诊断试剂及设备：实现收入5.52 亿元，同比下降52.64%。

    　　保健品：实现收入0.86 亿元，同比下降20.28%。

    　　2.财务状况良好。公司销售费用率32.01%，同比上升2.97pct；管理费用率5.45%，同比下降0.79pct；财务费用率-0.36%，同比上升0.55pct；研发费用率8.04%，同比上升1.15pct。毛利率64.78%，同比上升0.22pct；净利率17.39%，同比下降4.19%。

    　　3.呼吸科领域是健康元重点布局的研发领域，管线不断推进，后续看点多。

    　　硫酸特布他林雾化吸入溶液已申报生产；妥布霉素吸入溶液（2.4 类）正在进行Ⅲ期临床试验；富马酸福莫特罗吸入溶液（3 类，国家鼓励仿制品种）已完成Ⅲ期临床试验期中分析，由独立数据监察委员会判定其主要研究终点的期中分析结果达到方案预设的优效标准；富马酸福莫特罗吸入气雾剂（2.3类）、莫米松福莫特罗吸入气雾剂（3 类）、阿地溴铵吸入粉雾剂（2.2 类）获得临床试验批准通知书。

    　　盈利预测与估值。我们认为丽珠集团将继续贡献稳定业绩，丽珠单抗研发布局持续推进，呼吸科新产品贡献增量业绩，呼吸科研发管线持续推进。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为13.20 亿元、15.65 亿元、18.24亿元，增长分别为17.8%、18.6%、16.6%。EPS 分别为0.67 元、0.80 元、0.93 元，对应PE 分别为16x、14x、12x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：药品销售不及预期风险；新药研发失败风险；原料药价格波动风险。