地产开发持续发力，两翼锦上添花，维持“买入”评级金地集团销售持续提速，品牌效应明显，土储总量丰富，同时战略布局“一线+核心二线”城市，深耕能力突显；公司融资杠杆水平持续低位，融资优势较为明显。此外，“商业+金融”两翼锦上添花，内在价值大幅低估。因此我们维持盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润114.5、126.1、136.7 亿元，EPS 分别为2.54、2.79、3.03 元，当前股价对应PE 分别为4.9、4.4、4.1 倍，维持“买入”评级。

    　　归母扣非净利润大增，结算收入保持平稳

    　　金地集团公布2021 一季报：2021 年一季度公司实现营业收入73.30 亿元，同比下降0.1%；归母净利润5.65 亿元，同比下降56.3%，主要由于2020Q1 公司将位于深圳金地工业区的投资性房地产及固定资产全部移交城市更新实施主体，确认非流动资产处置损益6.94 亿元和公允价值变动损益5.59 亿元，增加2020 年同期归属于母公司股东的净利润约8 亿元。但公司2021Q1 实现归母扣非净利润5.32亿元，同比增长61.74%。2021Q1 公司结算毛利率31.8%，同比下降1.1 个百分点，保持稳定。

    　　销售大幅增长，投资较为审慎

    　　2021Q1 公司实现签约面积297.8 万平方米，同比上升133.62%；签约金额686.5亿元，同比上升143.39%，完成全年销售目标的24.5%。2021Q1 公司共获取土地22 宗，新增土地储备约302.3 万平方米，同比上升102%；总投资金额约174.4亿元，同比上升65%；平均拿地价格5769 元/平米，拿地金额占同期销售金额的25.4%。

    　　出租面积和租金收入大幅增长，出租率维持平稳2021Q1 公司持有8 个商业地产项目及7 个产业园项目供出租，总出租建筑面积160.1 万平米，同比增长65.8%；实现租金收入4.13 亿元，同比增长49.34%。商业整体出租率84%（2020 全年为85%），产业园整体出租率83%（2020 全年为80%）。

    　　风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；企业运营风险。