营收高增利润下跌，毛利率下半年有望修复

    　　2021 年上半年，公司实现营业收入343 亿元，同比增长72.5%；归母净利润18.3 亿元，同比下降38.8%，低于预期。利润增速远低于营收增速的主要原因是毛利率下滑明显。2021 年上半年，公司毛利率为17.4%，较上年同期下降了19.6 个百分点，拖累归母净利率降至5.3%，较上年同期下降了9.7 个百分点。

    　　据公司公告披露，由于年内结转节奏不均衡，下半年待结转的货值充裕且毛利率有所提升，预计公司全年整体收益较上年仍能有一定增长。

    　　销售高速增长，拿地适当下沉

    　　公司销售增速远高于行业水平。2021 年上半年，公司实现销售金额1628 亿元，同比增长60.2%，规模跨入十强行列；销售面积753 万㎡，同比增长55.3%。公司布局适当下沉，聚焦一二线同时也抓住强三四线投资机会。上半年，公司新增土储建面1247 万㎡，三四线占比为41%，较上年同期提升 8 个百分点。截止6 月末，公司总土储建面约6729 万㎡，充分满足未来2-3 年的经营需要。

    　　坚守财务底线，优化融资成本

    　　公司高度重视财务安全。截止2021 年6 月末，公司净负债率为70%，剔除预收的资产负债率为69%，剔除受限资金计算的现金短债比为1.19，均符合“三道红线”要求。公司坚持拓宽融资渠道，不断优化整体债务结构，以此降低融资成本。2021 年上半年，公司融资成本为4.65%，较上年下降9 个bp。

    　　经营稳健，毛利率下半年有望修复，维持“买入”评级公司经营稳健，毛利率下半年有望修复，预计公司2021、2022 年的归母净利分别为105、118 亿元，对应EPS 为2.32、2.61 元，对应最新股价的PE 为4.2、3.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　公司开发物业销售、结算不及预期或毛利率持续下行。