2022 年中报点评：1）利润率上升，当期实现增利。受结算节奏影响，2022年1H 公司实现营业收入281.12 亿元，同比下降17.98%，公司房地产项目结算面积115.8 万平方米，同比下降21%；结算收入232.51 亿元，同比下降21%。2022 年1H 公司房地产业务结算毛利率为21.18%，较2021 年同期提高了6.93 个百分点，主要受期内结转结构影响所致。2022 年1H 公司实现归属于上市公司股东的净利润19.65 亿元，同比上升7.68%。

    2）财务结构稳健，多年保持三条红线绿档状态。截至2022 年1H 末，公司持有货币资金647.98 亿元，其中预售监管资金72.2 亿元，剔除受限资金后对一年内到期的有息负债的覆盖倍数仍有1.38 倍。截至2022 年1H 末，公司计息负债余额为1293 亿元。公司资产负债率为76.0%，剔除并不构成实际偿债压力的预收款项后，公司实际资产负债率为66.9%，净负债率为57.8%，债务融资加权平均成本为4.54%。

    销售规模同比下跌，积极补充优质土储。1）2022 年1H 公司累计实现签约面积419.2 万平方米，同比下降44.33%；累计实现签约金额1006.1 亿元，同比下降38.21%，同比降幅在6 月得以收窄；公司的销售排名在行业中也在持续提升。

    2）2022 年1H，公司新增了约156 万平方米的总土地储备，其中权益储备约56 万平方米；总投资额约179 亿元，权益投资额约71 亿元。截止2022年1H 末，公司总土地储备约6193 万平方米，权益土地储备约2840 万平方米。

    多元业务高速增长。代建业务方面，截至2022 年1H 末，金地管理业务已布局全国超40 座城市、管理服务项目超90 个，累计签约管理面积超1600 万平方米，住宅项目累计货值超1000 亿元。物业服务方面，截至2022 年1H 末，金地智慧服务合约管理面积达3.6 亿平方米，较2021 年末增长9%，其中在管面积达1.94 亿平方米。

    投资建议：维持“优于大市”评级。我们预计公司2022-2023 年EPS 分别为人民币2.23 元、2.43 元。截至8 月26 日，公司收盘于11.46 元。我们给予公司2022 年7-8XPE 估值，对应合理价值区间为15.59-17.81 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：1）销售和结算不及预期；2）行业面临下行风险。