营收增长利润下滑，盈利修复可期，维持“买入”评级金地集团坚持深耕一二线主流城市的投资策略，土储充裕优质，负债结构持续优化，同时在地产新业务、多元化等方面持续探索和布局，打造全新业务增长极。

    　　公司上半年实现总营收368.6 亿元，同比增长31.1%；归母净利润15.3 亿元，同比下降22.2%。受行业销售低迷影响，我们下调2023 年并新增2024-2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为60.0、63.1、67.3 亿元（2023 年前值为136.7 亿元），EPS 分别为1.33、1.40、1.49 元，当前股价对应PE 为4.6、4.4、4.1 倍。我们认为公司在高价地结转完后盈利修复可期，维持“买入”评级。

    　　销售保持韧性，土地储备充裕

    　　公司上半年公司累计实现签约面积471.1 万平方米，同比增长12.4%；累计实现签约金额858.2 亿元，同比下降14.7%。2018-2022 年公司销售额市占率稳步提升，2023H1 市占率为1.4%，仍处于行业第一梯队。2023 上半年公司拿地金额119 亿元，新增总土地储备85 万方，更加聚焦核心城市，拿地单价有所提升。

    　　截至2023 上半年末，公司总土地储备约4878 万方，其中一二线城市占比约73%，结构分布较为合理，为公司中长期的平稳发展打下基础。

    　　物业及代建业务规模稳步扩张，多元业务协同发展金地智慧服务上半年实现营收19.5 亿元，同比增长11.5%，截至上半年末合约管理面积约3.68 亿平方米，其中在管面积约2.17 亿平方米。公司代建业务截至上半年末累计签约管理面积超2200 万方，住宅项目累计可售货值超1500 亿元。同时公司旗下商办物业、产业地产及长租公寓出租率均保持稳定。

    　　负债结构持续优化，股东拟为公司融资提供增信支持截至上半年末，公司有息负债规模1096 亿元，同比下降15%，其中长期负债占比62.85%，剔预资产负债率为62.9%，净负债率为53.5%，负债结构持续优化；平均融资成本4.39%，较2022 年末下降0.14 个百分点。公司9 月公告第二大股东福田投控拟为公司融资提供增信支持，展现对公司长期发展的看好。

    　　风险提示：销售复苏进程受阻、多元业务推进不及预期、公司拿地不及预期。