8月25 日，海越股份公告和中石油签署合作协议。一是中石油同意向公司提供50-80 万吨/年LPG 原材料及50 万立方米/天的天然气，原料供给问题迎刃而解，138 万吨LPG 深加工项目进展顺利；二是推进大猫岛成品油储备项目，按照规划120 万立方米罐容，海越40-45%的权益测算，一期项目建成之后可贡献6000 万的净利润。三是五站一库的合作项目，以保底量来测算，每年贡献近1000 万的净利润。

    2011H1，公司实际主营业务收如10.7 亿元，净利润为2016.16 万元，同比2010H1 下滑14%。净利润大幅下滑一方面是成品油销售的毛利率同比2010H1 下滑了3 个百分点，同时财务费用较2010H1 增长50%，主要公司启动大石化项目带来的借款增加和信贷利率上调。

    2011H1，公司的加快推进138 万吨LPG 深加工项目进度。各项前期准备工作进展顺利，之前大家颇为担心的技术问题和原料供给问题逐一解决，公司大石化项目的确定性不断增强。按照我们的测算，项目达产后（2014年），将增厚公司EPS1.55 元（增发摊薄后）。

    2011H1，公司与中石油合作的大猫岛油储项目进展顺利。我们以港口仓储类公司的收益作为参考，假设成品油的仓储收入在30-40 元/立方米/月，按照90%的使用率，30%的净利润水平，项目建成后将实现收入4.5 亿，净利润1.35 亿，以海越股份45%的权益来测算，将增厚公司净利润6000 万元/年。

    我们维持公司2011-2013 年EPS 分别为0.25 元、0.37 元、0.53 元，维持公司的“增持”评级。2011H2 公司的地产业务（环球中心）可能结算，业绩还存在上调的可能性。公司未来三年盈利能力提高将来自于地产和创投业务进入投资回报期，而新业务LPG 深加工项目可能从2014 年才开始贡献业绩。

    风险提示：石油价格大幅下跌；石化项目建设缓慢。