1.事件

    公司发布2013年中报,实现营业收入12.2亿元,同比增长69.6%;归属于上市公司股东的净利润3125万元,同比增长16%;实现每股收益0.08元,低于我们预期;主要是我们之前预期的众泰控股退出带来的投资收益预计要要三季度计入。

    2.我们的分析与判断

    (一)、LPG深加工项目进展基本顺利,预计异辛烷11月、丙烷脱氢明年1季投料公司于2011年初正式启动的LPG深加工大石化项目目前进展基本顺利。目前,异辛烷装置、甲乙酮装置、动力中心项目已完成了全部详细设计,储运罐区、配套水处理装置等也基本完成设计;进口关键设备中,三台压缩机(产品气压缩机、丙烯制冷压缩机、乙烯进口压缩机)中乙烯机已完成配管工作并发货、丙烯机已完成透平和压缩机的机械运转试验、产品气压缩机已完成组装;8台反应器制造进度已过大半;国内采购的设备中,丙烷脱氢装置丙丙塔基本完成,其它重要的非标设备在加紧制造。现场装置区的土建施工已基本全部完成,为后续安装全面展开打下良好的基础,配套工程进展顺利。

    但因设计变更导致丙烷脱氢装置、界内界外管廊等项目的详细设计要比原计划略有滞后。我们预计60万吨异辛烷和甲乙酮装置将基本按照原计划11月投料,60万吨丙烷脱氢预计明年1季度之内。

    公司的宁波138万吨丙烷和混和碳四利用项目,将使公司从10亿级的小型流通企业,升级为百亿级的较大型企业。主要产品中的工业异辛烷是理想的清洁汽油高辛烷值添加组分,在国内pm2.5问题和大面积灰霾的背景下,未来异辛烷调和汽油的市场前景将十分广阔。丙烷脱氢(PDH)成为第三大丙烯生产路线,公司有望成为国内丙烷脱氢项目第一批投产的公司之一;国内第1家采用lummus技术的渤化即将在今年9月投料试车丙烷脱氢,这将使市场对海越的建设调试取得成功建立更好的信心。

    (二)、公司业绩即将迎来转折点,今年业绩主要靠一次性收益

    公司去年PE创投贡献投资收益约3500万元;今年除了已经退出的众泰控股的投资收益约4500万元预计三季度计入外;9月后有望退出的500多万股的北信源,浮盈超过1亿。今年一季度业绩主要贡献是萧山的公路收费站诉讼胜诉获得对方赔偿款5400万元的计入;接下去可能还会有老油库的处置收益和商业地产杭州环球中心股权收益等。

    3. 投资建议

    我们暂时维持公司2013-2014年EPS分别为0.75元和1.11元,维持“推荐”投资评级 ;今年业绩包含商业地产和老油库处置收益的预期,有不确定性。