1H21业绩符合我们预期

    　　公司公布1H21业绩:收入48.76亿元，同比+35.4%;归母净利润4.04亿元，同比+99.2%，对应每股收益0.38元，符合预期。

    　　环保装备和工程业务稳定贡献营收,运营类业务持续扩展见成效:

    　　1H21，公司装备和工程板块受疫情后环保需求恢复影响，环保高端装备制造收入同比+14.9%至32.4亿元，环保设备工程服务收入同比+108.1%至11.6亿元;项目运营方面，公司产能持续释放带动板块收入同比+98.15%至3.0亿元;土壤修复业务快速发展，报告期内实现营收0.61亿元。

    　　利润水平边际改善，现金流显著优化:1H21，公司毛利率同比微增0.2ppt 至23.4%;受益于销售和管理费用率的改善，净利润率增加2.66ppt 至8.29%。公司期内积极改善回款，运营业务占比提升和质押票据减少带动1H21经营性现金流达到1.41亿元，同比增长466%o发展趋势

    　　运营板块成长性兑现，项目持续投运支撑营收稳健增长。公司明确“高端装备制造、EPC工程服务、环保设施运营”的三大业务模式布局，逐步重视运营板块。垃圾焚烧与危废处置项目建设运行顺利，其中垃圾焚烧发电项目，乐清项目运营利润超预期，临港、赵县项目陆续建设完成，广南项目加快推进;危废处置项目中，公司于7月并购江苏弘德环保，中滨、津源项目加快建设，台州德长项目年底完成扩产，并投资山东中新收储转运项目，危废业务在华东地区的布局初具规模。

    　　持续挖掘传统工业客户环保需求，在手订单充足。受益于非电市场重启等因素，1H21公司新增合同同比增长32.7%至66.3亿元;同时公司持续拓展工业客户环保需求，除了非电烟气治理市场外，在水务处理、智能输送等板块持续发力，1H21公司在新增及中标水务板块合同3.98亿元，智能管带输送业务上半年新增合同8.4亿元。截至1H21期末，公司在手订单达215.43亿元，我们认为未来随着公司各项业务逐步发展，有望进一步支撑公司业绩表现。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021年和2022年8.2/8.9亿元净利润不变。当前股价对应2021/2022年11.7倍/10.8倍市盈率。维持中性评级和10.00元目标价，对应13.1倍2021年市盈率和12.1倍2022年市盈率，较当前股价有11.7%的上行空间。

    　　风险

    　　项目推进不及预期风险，融资风险，盈利能力下滑风险。