本报告导读：

    　　龙净环保与紫金矿业成立新能源业务合资子公司，力争在合作期限内共同完成不低于3GW清洁能源项目，实质性合作快速展开，公司转型进度超预期。

    　　事件：

    　　龙净环保全资子公 司龙净新能源拟与紫金矿业全资子公司紫金环保合资设立紫金龙净清洁能源投资有限公司，并于2022 年3 月16 日签订《清洁能源合作协议》。龙净新能源拟出资人民币1.47 亿元，持股比例为49%。

    　　评论：

    　　维持“增持”评级。我们维持对公司2021-2023 年的预测净利润分别为8.8、10.2、11.7 亿元，对应EPS 分别为0.82、0.95、1.09 元，低估值龙头积极转型综合性低碳环保平台有望带动估值修复，维持目标价16.15 元。

    　　迅速成立合资新能源子公司，龙净环保与紫金矿业的实质性合作快速展开。继2 月27 日公司公告拟定增引入紫金矿业作战投，3 月7 日紫金矿业陈景河董事长到访龙净洽谈，落地首个合作环保项目后，3 月16 日，双方成立合资新能源子公司，双方全方位实质性合作快速开展。

    　　新能源业务方面，双方提出清晰的合作目标，出台具体项目规划，转型进度超预期。1）双方提出，为充分发挥紫金在资金成本、品牌资源、市场渠道的优势，以及龙净在能源电厂EPC 工程建设及运营管理、电控技术、逆变器设备制造的优势，双方制定合作目标，力争在合作期限内共同完成不低于3GW 清洁能源项目。2）在项目规划方面，双方约定：①原则上紫金和龙净所属30MW 以上的光伏、风电等清洁能源项目投资运营均由合资公司承担；②双方同意将紫金已签约的新能源项目黑龙江多铜项目（250MW 风电+50MW 光伏）和福建连城项目(50MW 风电+50MW 光伏）转交由合资公司承接、投资运营；③紫金将正在前期规划设计中的新疆紫金锌业+冶炼厂屋顶光伏项目、圭亚那奥罗拉光伏储能项目、哥伦比亚武里蒂卡金矿光伏项目、塞尔维亚塞紫金、塞紫铜光伏风电项目等，根据项目情况及进度，考虑逐步交由合资公司承接、投资和运营；④双方同意合资公司投资的光伏项目的工程施工在同等条件下交由龙净承接。3)随着上述项目顺利推进，龙净将获得工程施工业务收益以及合资项目投运后投资收益，新能源业务将成为公司业绩重要增长点，公司转型综合性低碳环保平台进度超预期。

    　　烟气治理业务仍有充足市场空间，公司龙头地位稳固，未来仍可稳健发展。

    　　我们认为烟气治理市场仍有2000 亿市场空间，伴随行业成熟，龙头市占率和盈利能力仍在提升。2）公司在手订单充足，传统主业稳定经营无忧。

    　　风险提示：随着烟气治理市场集中改造完成，设备业务成长承压；固废、危废项目拓展进度低于预期；开拓新业务进展低于预期等。