核心观点：

    　　大气治理龙头拟定增引入紫金矿业并签署战略合作协议，目标环保及新能源业务协同。公司是大气装备国际龙头，产销量连续十余年行业第一。公司近年来业绩保持稳健增长，2021 前三季度实现归母净利润6.9 亿元（同比+21%）。2 月底公司公告拟定增引入紫金矿业战投，未来合作将围绕：1.环保侧：冶炼厂大气治理，海内外矿山环境综合治理、膜法提锂等；2.新能源侧：光伏风电EPC 建设运维、锂电新能源等。

    　　新能源合资公司成立，双方合作首个环保项目已落地，协同效应显著。

    　　双方目前已成立合资公司，紫金矿业持股51%，公司持股49%，力争在合作期限内共同完成不低于3GW 清洁能源项目。双方承诺30MW以上风光项目由合资公司承担，并将紫金矿业已签约合计300MW 风电和100MW 光伏转交合资公司，新疆光伏及海外项目也或将整合。

    　　此外，双方同意光伏项目工程在同等条件下交由龙净环保承接。公司3月亦中标“紫金铜业电除尘采购项目”，落地首个环保合作项目。双方合作持续落地，期待未来储能、锂电新材料等领域协同进一步释放。

    　　三大业务模式相辅相成协同增长，期待战投协同效应释放。公司现已形成“高端装备制造、EPC 工程服务、环保设施运营”三大业务协同发展格局，截至2021H1 在手工程合同达215 亿元，每年仍保持近百亿新单。从业务结构来看，大气治理业务占主营收入的比例基本达9 成以上。此外公司加码布局固废危废项目等非气环保项目。截至2021H1，公司在手焚烧产能5300 吨/日。在手危废处置产能29 万吨/年。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2021-23 年归母净利润分别为8.9/10.7/13.2 亿元，当前股价对应PE 分别为11.4/9.4/7.7 倍。给予22年15 倍PE 合理估值，对应15.06 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。大气治理订单下滑；非电需求低于预期；工程进度放缓。