事件：ST 龙净发布2022 年半年报：上半年实现营收48.89 亿元，同比增长0.27%；实现归母净利润3.82 亿元（扣非后3.25 亿元），同比下降5.51%（扣非后下降4.76%）。此外，公司发布了2022 年半年度利润分配方案公告，每10 股派发现金红利2.5 元（含税）。

    现金分红占2022H1 归母净利润70.01%。

    装备业务保持稳定，运营业务收入实现较快增长。上半年公司毛利率为24.1%，同比增加0.6pct,净利率为7.9%，同比减少0.5pct。分业务来看，环保装备制造及工程实现收入43.5 亿元，同比下降0.98%，毛利率23.2%，同比增加0.47pct,业务收入略有下降，毛利率稳中有升。运营实现收入4.13 亿元，同比增长38.3%，毛利率26.8%，同比下降10.57pct,运营收入实现较快增长，但受疫情影响毛利率明显下降，预计下半年将有所好转。

    充足的在手订单保障公司稳定经营。2022 年上半年，公司签订工程合同共计54.90 亿元，其中二季度新增合同33.47 亿元，期末在手工程合同达到214.78 亿元，在手工程及运营合同为公司持续的规模性盈利和业务规模的快速提升奠定了坚实的基础。

    受疫情影响部分募投项目延长建设周期。受疫情、行业变化等影响，公司将募投项目“龙净环保输送装备及智能制造项目”、“龙净环保高性能复合环保吸收剂项目”预定完成日期延长至23 年7月30 日，“龙净环保VOCs 吸附浓缩装置和氧化焚烧装置生产线项目”预定完成日期延长至23 年 11 月30 日。公司根据市场变化动态进行的合理调整，没有调整募投项目的投资总额和建设规模，符合公司的长远发展规划。

    环保业务依然保持强劲市场竞争力。上半年，公司各业务团队克服疫情反复等因素的影响，主动出击，全力开拓市场。干法团队形成“EPC+优质运维项目”的构架，为公司各团队起到良好示范；电袋与管带团队新增合同8.4 亿元，已成为公司主要的业绩增长点；电除尘与脱硝团队中标海内外11 个项目，其他业务团队市场开拓也都取得良好业绩，公司环保业务依然保持强劲市场竞争力。

    携手紫金矿业，明确“环保+新能源”战略目标。今年5 月底，公司完成控股股东变更，紫金矿业成为公司第一大股东。6 月公司董事会、监事会完成改组，新的董事会明确了公司未来将在巩固提升现有环保业务的基础上，强力开拓新能源产业，寻找有优势的突破口，在储能、材料、新能源装备、清洁能源等领域积极探索，以形成环保+新能源双轮驱动的产业布局，打开公司未来成长空间。

    投资建议： 预计2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为10.21/11.96/13.73 亿元，对应EPS 分别为0.95/1.12/1.28 元/股，对应PE 分别为14.2x/12.1x/10.6x，维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示：项目投产进度不及预期的风险；疫情导致产能利用率下降的风险；行业竞争加剧的风险。