事件描述

    2022 年10 月9 日，ST 龙净公告将投建5GWh 磷酸铁锂储能电芯项目，主要应用于工业储能、大型商业储能、户用储能、高功率储能、低温储能等场景。

    事件评论

    储能项目落地，开始兑现第二成长曲线。公司在2022H1 中报中，已明确将在巩固提升现有环保业务的基础上，强力开拓新能源产业，形成双轮驱动的产业布局。本次拟在上杭县投建磷酸铁锂储能电芯项目，设计产能5GWh，总投资约20 亿元，并预留项目产能发展空间，标志着公司的第二成长曲线发展开启。

    项目推进过程获当地地方政府多项支持。1）项目拟用地180 亩，若项目属于福建省列入产业调整振兴规划的重大项目和省重点项目，出让起始价可按照不低于工业用地出让最低价标准的70%确定（不低于一定基础）。2）不超过8500 万元的补助及奖励。3）项目投产后10 年内，政府按龙净经营贡献地方的50%建立产业发展专项资金奖励给龙净。

    4）政府协调金融机构给予该项目8 亿元贷款，并给予贴息，贴息总额不超过1.6 亿元，补助时间5 年。5）政府成立对接窗口，在法律政策允许的范围内，为加快项目审批、优惠政策兑现等事项提供全方位服务，协调解决建设运营期的困难。6）上杭县人民政府协助公司向市级以上部门争取相关优惠政策。

    布局方向符合行业发展趋势，具备发展潜力。根据中关村储能产业技术联盟（CNESA）的统计，截至2021 年底，全球已累计投运电力储能项目209.4GW，其中锂电池储能累计达到23.06GW；中国累计投运电力储能项目46.1GW，其中锂电池储能累计达到5.14GW。根据EVTank 发布的《中国储能行业发展白皮书（2022 年）》，2021 年全球及中国储能电池出货量分别达到66.3GWh 和 42.3GWh，预计到2025 年将分别达到348GWh 和259GWh，项目建设周期为在取得施工许可证后18 个月内投产，故届时需求大幅增加，规划建设储能电芯行业的战略性机会显现。

    公司在手订单充沛。公司2022H1 年新增订单54.9 亿元，同比-17.2%，推断主要受国内疫情影响；而2022H1 末在手订单214.8 亿元，与去年同期相当，环比2022Q1 增12.4亿元，说明订单形成累积，对未来业绩形成支持。

    华泰保险问题正在解决。2021 年11 月26 日，公司公告终止华泰保险收购3.92%股权，收购价格为14.1 亿元，天楹投资除退还收购款项外，并就解除协议事宜再向公司支付1.36亿元，回款约15.5 亿元，公司获得收益并在未来节省财务费用。

    盈利预测与估值：考虑该5GWh 磷酸铁锂储能电芯项目预计2024 年开始贡献业绩，2022年考虑因疫情致项目推进进度有所滞后的负面影响，预计ST 龙净2022-2024 年归母净利润分别为8.68/10.50/13.71 亿元， 同比增0.9%/21.0%/30.5% ， 对应PE 估值13.8x/11.4x/8.7x。给予“买入”评级。

    风险提示

    1、回款风险：非电业务回款情况不及电力行业，需加强对回款的控制；2、短期因ST 可能存在交易风险