本报告导读：

    　　2022年公司收入同比增5%，净利润同比下滑7%，环保业务经营稳健，新能源业务强势开拓，内控问题遗留风险消除。期待未来新能源业务发力。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。我们维持对公司2023-2024 年、增加2025 年的预测净利润分别为13.64、17.98、23.41 亿元，对应EPS 分别为1.27、1.68、2.18 元，维持目标价29.21 元，维持“增持”评级。

    　　2022 年公司收入同比增5%，净利润同比下滑7%，毛利率保持稳定，费用率管控良好，环保业务经营稳健。1）2022 年收入维持稳步增长，公司环保主业保持长期以来的稳健发展态势。2）净利润同比略下滑，主要是因为就华泰保险事项计提信用减值准备（0.99 亿元）等因素所致。3）2022年公司综合毛利率同比增加0.20pct 至23.40%；净利润率同比下滑0.90pct至6.81%，费用率管控良好，经营稳健。

    　　2022 年起公司强势开拓新能源业务。1）紫金矿业成为公司控股股东后，公司凭借自身品牌力量、客户资源、市场开拓、装备制造交付等优势，结合控股股东紫金矿业在新能源关键金属资源和新材料方面的优势，及其对产业链资源的影响和整合能力，开展储能电芯、电池、绿能发电多项业务。

    　　2）目前公司转型新能源领域的进度超市场预期，新能源业务有望成为公司2024 年及以后的业绩增长新动力。

    　　大气业务竞争力突出，在手订单充足。公司烟气治理龙头地位稳固，2022年签订工程合同共计97.87 亿元，期末在手工程合同达到185.26 亿元（不含运营合同），在手工程订单及运营项目为公司持续的规模性盈利能力和业务规模快速提升奠定了坚实的基础。

    　　风险提示：烟气设备销售、固危废项目经营、新能源业务拓展低于预期等。