事件： ST 龙净发布2023 年一季报，23Q1 公司实现营业收入24.18亿元，同比增长24.39%；实现归母净利润1.85 亿元（扣非后1.58亿元），同比增长4.00%（扣非后同比增长0.89%）。

    一季度业绩稳健增长，新能源业务预计今年开始贡献业绩。23Q1公司毛利率为21.62%，同比减少5.12pct,净利率为7.52%，同比减少1.60pct。费用方面，23Q1 公司期间费用率为13.6%，同比减少3.3pct，公司整体费用管控良好。23Q1 公司经营活动现金流净额为-1.96 亿元，较去年同期增加1.45 亿元。一季度公司新签订工程合同24.50 亿元，同比增长14.3%；期末在手工程合同达到190.12 亿元（不含运营合同），充足的订单为公司持续的规模性盈利能力和业务规模快速提升奠定了坚实的基础。新能源业务领域正快速推进布局，预计将于2023 年开始为公司贡献营收利润。

    开发紫金矿山绿电，“自发自用，余电上网”带来更高经济效益。

    绿电方面，全资子公司紫金龙净清洁能源有限公司加快推进绿能发电项目，黑龙江多宝山风电光伏、塞尔维亚光伏、圭亚那光伏等项目快速展开，多个矿山绿能发电项目正积极推进。今年3 月，公司公告黑龙江多宝山一期200MW 风光项目开建，预计4 季度建成投产，投产后每年发电量可达4.9 亿KWh。公司的矿山绿电项目主要供给紫金矿业项目使用，采用“自发自用，余电上网”的模式运营，相较于“全额上网”具有更高的经济效益。

    快速布局储能业务，形成产业链和供应链优势。储能方面，公司首个磷酸铁锂储能电芯5GWh 项目在上杭新材料科创谷落地；与蜂巢能源设立的合资公司在龙净智慧环保产业园建设一期2GWh 储能PACK 项目开工，生产储能电池模组PACK 和系统集成产品，后续将适时启动第二期3GWh 储能 PACK 生产项目的投建；与量道（厦门）新能源设立合资公司，一期规划建设1GWh 储能PACK 项目全面推进，形成从电芯到储能系统完整产品技术链，基本覆盖储能产业链中游业务环节，叠加股东紫金在原料端、原有大气治理业务电力客户在需求端的支撑，已形成具备行业竞争力的产业链及供应链优势。

    火电装机提速带动公司大气业务增长。公司深耕烟气治理领域多年，在电力和非电领域常年保持行业前两名。我们预计到2025 年有1.4 亿千瓦煤电投产，对应火电烟气治理需求约280 亿元。参考公司过去在火电脱硫脱硝除尘领域的市占率，预计23-25 年公司累计新增燃煤发电超低排放改造订单可达90 亿元，叠加非电领域清洁生产改造带来的市场空间，公司大气业务有望重回增长。

    投资建议： 预计2023/2024/2025 年公司归母净利润分别为11.7/16.5/21.6 亿元，对应EPS 分别为1.08/1.50/2.00 元/股，对应PE 分别为16x/12x/8.8x，维持“推荐”评级。

    风险提示：项目投产进度不及预期的风险；回款情况不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。