事件描述

    　　2023 年11 月19 日，中科环保发布《关于收购龙净（厦门）新能源科技有限公司100%股权的公告》，中科环保决定以15,900.00 万元购买龙净发展持有的龙净厦门82.0513%股权，以3,500.00 万元购买保中环保持有的龙净厦门17.9487%股权。

    　　事件评论

    　　龙净环保以1.59 亿元出售龙净厦门82.0513%股权，投资收益约3000 万元，交易PB 为1.28x。2019 年公司投资9945 万元用于收购卡万塔青岛51%股权（卡万塔青岛100%控股卡万塔石家庄，卡万塔石家庄即为赵县垃圾焚烧项目所属公司）；2022 年1 月20 日公司增持卡万塔青岛至82.05%，并更名其为龙净（青岛）新能源科技有限公司，同时并表卡万塔石家庄；2023 年8 月控制权变更，龙净青岛更名为龙净（厦门）新能源科技有限公司；2023 年11 月19 日中科环保公告称决定以合计1.94 亿元收购龙净厦门。2022 年全年/2023 年1-8 月龙净厦门实现净利润-2276/-609 万元。参考龙净环保母公司2022 年税率（15%），此次子公司出售龙净所获投资收益为2964 万元。截至2023 年8 月底，龙净厦门净资产1.52 亿元，此次收购的PB 估值为1.28x。

    　　2022 年起龙净环保退出非核心竞争力业务。2019 年龙净初步涉足垃圾焚烧业务，2022年紫金控股后公司明确“环保+新能源”双轮驱动战略，当年关停平湖德长，2023 年4 月向天源环保出售龙净能源发展（广南）有限公司（即广南垃圾焚烧项目，设计总产能1200吨/天），此次出售的龙净厦门下属项目系赵县生活垃圾焚烧发电特许经营项目，设计总产能1200 吨/天，特许经营期约30 年（2022 年7 月起转商业运行）。龙净逐步退出传统主业大气治理外其他环保业务的竞争，近2 年已剥离3 个垃圾焚烧项目，经营重心转向传统优势大气治理业务及紫金入主以来加速布局的绿电、储能业务。

    　　烟气治理业务订单充沛，火电上量逻辑正兑现。公司在完善《销售合同质量管理制度》的背景下实现订单增长，2023Q1-Q3 新增订单79.2 亿元，超2022 年全年订单额的80%，主因2022 年全年火电核准规模超96GW，2023 年1-9 月火电累计新增装机同比+67%，火电上量逻辑兑现中。今年钢铁、水泥等非电业务受行业景气度下降的负面影响。

    　　光伏、风电成本下行，新能源业务推进提速。黑龙江多铜一期、连城光伏、新疆克州一期等近1GW 项目在建，预计2024 年开始贡献业绩。新疆克州二期+三期、黑龙江多铜二期、内蒙古巴彦淖尔光伏、西藏拉果错等项目（合计约2GW）已完成备案，海内外多个绿电项目前期工作目前积极推进中。电芯项目进展顺利，龙净蜂巢储能电池PACK 与系统集成项目于2023 年8 月28 日竣工投产，新增储能合同达12.35 亿元，兑现拿单能力。

    　　盈利预测与估值：公司明确“环保+新能源”双轮驱动战略，环保主业存火电上量逻辑支持，绿电、储能业务拓展顺利，预计2024 年起贡献业绩；公司在手订单充沛；拟回购8500-9500 万元股份用于实施员工持股计划或股权激励；转债2024 年1 月27 日前不强赎。预计公司2023-2025 年实现归母净利润分别为10.33/14.42/18.04 亿元， 同比增28.4%/39.6%/25.1%，对应PE 估值15.3x/11.0x/8.8x。给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、烟气治理竞争加剧，利润水平波动；2、储能行业竞争激烈，盈利性风险。