龙净环保发布2023 年业绩，全年实现营收109.7 亿元，同减8%，归母净利5.1亿元，同减37%，经营活动净现金流17 亿元，同增104%。业绩出现下滑主因：1）固危废处置及垃圾焚烧板块，计提商誉减值，影响3.6 亿元归母净利。

    　　2）新能源业务处建设期，产生8000 万元费用等。

    　　Q4 当季实现营业收入34.4 亿元，同比-21.8%/环比+33%，归母净利润-1.33 亿元。

    　　环保主业：抓住煤电小阳春增量机遇

    　　2023 年受下游钢铁、水泥行业需求整体偏弱，竞争加剧等因素影响，公司环保设备制造业务营收约98 亿元，同减8%。为了应对行业景气度短期下行，公司加强合同质量控制，严控合同毛利率及垫资情况，使23 年环保业务毛利率逆势增长至23.4%。

    　　同时公司抓住煤电小阳春的增量机遇，全年新增环保工程合同103 亿元，同增5%，其中约58%为电力行业，同比较大幅度增长；期末在手工程合同185 亿元，为今明两年业绩打好基础。

    　　新能源业务：加快推进，绿电+储能进入放量期储能业务：公司2GWh 储能pack 已于23 年8 月投产，5GWh 电芯已于24 年1 月投产。目前在手合同15.6 亿元，初步打开市场局面。24 年公司将加快大同市场渠道，形成基本能力，静待下一轮行业机会的到来。

    　　绿电业务：公司在建、拟建绿电项目，包括：拉果错一期115MW 光伏、新疆一期300MW 光伏、黑龙江一期200MW 风光、巴彦淖尔紫金风电、紫金锂元光伏、塞尔维亚一期光伏、圭亚那一期光伏等，预计2024 年内实现运行发电。

    　　紫金矿业持续6 次二级市场增持，彰显发展信心。自23 年11 月起，公司控股股东紫金矿业连续6 次，在二级市场持续增持公司股权，合计达到约7.2%股权。

    　　我们认为，紫金矿业连续增持龙净环保股权，彰显其对龙净未来发展前景的坚定看好，以及推动龙净做大做强的坚定决心。

    　　2024 年将是公司“转型攻坚”之年，环保主业向高质量发展转型，新能源业务逐步进入放量期，提供业绩增长的动力。由于2023 年储能行业进入产能过剩阶段，储能EPC/系统、电芯等报价均创新低，低价竞争情况或将持续至2024年，导致公司储能业务的盈利情况及储能二期建设情况低于我们原先预期，因此我们调整公司2024-25 年盈利预测至14.1、17.3 亿元，并引入2026 年归母净利预测21.1 亿元，分别同比增长 176.7%/22.5%/22.2%。当前市值对应 2024-2026 年PE 估值为9.4/7.7/6.3 倍（截至2024 年3 月25 日收盘），维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　项目建设不及预期；储能业务开拓不及预期；火电市场开拓不及预期等