事件描述

    　　2025 年9 月12 日，龙净环保发布《关于投资建设麻米措源网荷储一体化能源站项目的公告》及《关于投资建设刚果（金）凯兰庚水电站项目的公告》。

    　　事件评论

    　　麻米措项目预计于2026Q2 投运，预计结算电价0.7 元/kWh（含税）。麻米措源网荷储一体化能源站项目（BOO 形式）总规模为直流侧420MWp 光伏+412.5MW/1650MWH 电化学储能+30MW 柴发，项目总投资金额约为23.91 亿元（拟由公司自筹）。由于麻米措盐湖地处偏远，尚未覆盖公用电网，本项目投产后，可为盐湖锂硼矿开采提供稳定、可靠的离网电力供应，满足其从卤水采集、加工到碳酸锂生产全流程的用电需求。项目预计于2026 年第二季度投运，建成后计划服务年限20 年，预计年均发电量7.61 亿度，按275天生产周期计算，预计年用电量5.68 亿度，预计结算电价为0.7 元/KWh（含税）。

    　　保守测算麻米措项目每年可带来年净利润1.30 亿元（未来若紫金产能扩充，利润将有望进一步增加）。考虑麻米措所在的阿里地区上网发电价格为0.25 元/KWh，且项目为源网荷储项目需建设储能等设备，取度电成本为0.35 元/KWh，项目增值税率13%、所得税率15%，预计项目每年可实现3.52 亿元运营收入、1.30 亿元净利润。

    　　刚果（金）项目预计于2029 年投运，矿区供电电价约0.16 美元/KWh（不含税）。刚果（金）凯兰庚水电站项目（BOT 形式）规模为140MW 水电站（后续拟配套光伏电站），项目总投资额3.99 亿美元（折合人民币28.42 亿元，拟由公司自筹）。项目将直接对接紫金矿业在刚果金的权属矿企（卡莫阿-卡库拉铜矿，穆索诺伊铜矿，卡瑞鲁水泥厂等），通过长期购电协议模式确保电力消纳。项目BOT 经营期限30 年（2019/01-2049/01），预计建设期3.5 年，年发电量7.14 亿度，建成后90%电量将优先供给紫金在刚果（金）权属企业（简称“矿区”，供电电价约0.16 美元/KWh，不含税），10%将供给当地社区（供电电价约0.10 美元/KWh，不含税）。

    　　保守测算刚果（金）项目每年可带来年净利润3.58 亿元。考虑项目投资及日常运营成本，取度电成本0.30 元/KWh，1 美元兑7.12 元人民币，项目所得税率30%，假设项目自用电率10%，预计项目每年可实现7.05 亿元运营收入、3.58 亿元净利润。

    　　测算本次公告两项目满产运行后增量利润将较公司2024 年归母净利润弹性达59%，绿电逻辑持续兑现，上半年公司实现清洁能源净利润近亿元。截至2025 年中，西藏拉果错一期项目已在满负荷状态下连续运行供电，黑龙江项目自发自用部分已平稳运行过百日，圭亚那二期、苏里南、科特迪瓦、刚果（金）穆索诺伊等海外项目建设全面开展，项目按期有序快速推进，预计绿电增量业绩逻辑将持续兑现。

    　　盈利预测与估值：公司环保业务稳健，绿电上半年贡献近亿元净利润，储能业务开始盈利；2023 年10 月底以来紫金持续增持，截至2025/06/30 持股比例达25%。预计公司2025-2027 年实现归母净利润分别为11.03/14.02/17.01 亿元，同比增32.8%/27.1%/21.4%，对应PE 估值15.1x/11.9x/9.8x。给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、烟气治理竞争加剧，利润水平波动；2、储能行业竞争激烈，盈利性风险。