2013年前三季度,公司实现营业收入24.35亿元,同比增长11.76%;实现归属于上市公司股东的净利润为 2.34 亿,相对上期的 1156 万元增长 19.27 倍。前三季度基本每股收益为1.18元。

    公司业绩增长的主要原因是草甘膦产品销量和价格的提升。草甘膦产品经历了需求增加,环保造成供给偏紧, 1158 号公告要求10%草甘膦水剂2012年初完全退出市场,草甘膦供货偏紧,2012年初开始上涨(由2012年初的每吨2.4万元)。公司从2012年中报开始扭亏,2012年中以后草甘膦价格出现大幅上涨,2013年以来草甘膦价格出现3月份和7月份两波明显上涨,目前价格在4.2万/吨(3月份为旺季,7月份的上涨主要是草甘膦环保核查,行业开工率受影响所致)。

    公司注重环保,在行业低迷阶段持续进行技改,推进清洁生产,实现母液中草甘膦以固体形式的回收,解决了草甘膦废水因高 COD、高含盐而长期不能有效处理的难题。公司进入了工信部8月13日披露的清洁生产企业示范名单。2009 年公司实施了 4 万吨/年 IDAN 草甘膦清洁生产工艺技术改造项目,目前完成了 1.5 万吨/年 IDAN 法草甘膦生产装置投产,2.5万吨在建。

    草甘膦环保趋严,每年进行一次环保核查,重点是污水排放,草甘膦的环保仍将趋严。最新一期的统计数据显示,截至2012年7月10日,我国登记在册的草甘膦企业有130家左右,产能不小于1万吨的有17家(占总产能60%),其中产能不小于3万吨的又有7家(占总产能40%),剩余约 110 家左右产能未达到1万吨(占总产能40%)。上述人士分析,环保不达标的草甘膦企业停产将减少国内企业的总产能。

    维持“增持”评级。预计公司2013、2014年EPS分别为1.87和 1.98,按照当前收盘价计算对应的动态市盈率分别为 23倍21倍,后续公司2.5万吨IDAN法草甘膦将会进一步投产,行业环保将会趋严,故维持“增持”评级。

    风险提示:草甘膦价格因淡季的回落。