核心观点：

    　　公司发布年报

    　　江山股份发布年报。2016 年实现营业收入47.5 亿元，同比增长77.5%（包含商品销售业务收入）；实现归属母公司股东净利润5,238 万元，同比增长396%；实现每股收益0.18 元；拟向全体股东每10 股派发现金红利0.53元（含税）。

    　　经营分析：草甘膦下半年复苏，酰胺类、双敌等表现稳健

    农药方面，公司主导产品草甘膦自16 年下半年开始复苏，至报告期末价格涨幅超过50%。全年草甘膦实现收入15.3 亿元，受上半年行业低迷影响，全年毛利率-1.9%；非草甘膦农药方面，酰胺类除草剂、敌敌畏、敌百虫等产品报告期内价格总体稳定，公司凭借清洁环保的工艺优势在行业内竞争对手减少的情况下，提升产能利用率和市场份额，取得较好表现。

    　　氯碱板块，G20 峰会后烧碱价格大幅上行，公司保持高生产负荷，全年烧碱实现收入2.7 亿元，同比增长27%；毛利率提升6.5 个百分点达到48%。

    　　热电板块，全年实现蒸汽收入2.2 亿元，同比增长23%；毛利率减少5.6 个百分点至34%。

    　　各业务趋势向好，公司有望受益于安全环保趋严带来的红利

    当前草甘膦价格较前期高点有所回落，但盈利良好；公司非草甘膦农药产品盈利稳步回升，烧碱价格维持高位利润可观。同时，安全环保趋严的背景下，公司各业务均有望受益于长期坚持清洁环保生产带来的红利。

    　　盈利预测与投资建议

    　　基于对公司各业务的判断，我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.88 元、0.95 元、0.98 元，对应当前股价PE 分别21 倍、19 倍、18 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、草甘膦盈利恶化；2、全球农药需求下滑；3、安全环保事故。