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    　　公司今日发布2017年一季报，草甘膦等主营产品盈利状况继续向好，归母净利润同比增长441.98%，业绩表现十分抢眼。

    　　评论：

    　　主营产品盈利状况持续改善，一季度净利润高速增长。2017年一季度，国内农药市场总体上仍处于不景气周期，公司实现营业收入90,093.80万元，较上年同期下降26.95%，主要受累于子公司贸易收入减少；公司一季度归属净利润3,899.11万元，较上年同期增长441.98%，公司盈利快速增长受益于主营产品草甘膦、烧碱等价格上涨及营业成本降低。一季度业绩表现十分抢眼，未来盈利状况有望继续改善。

    　　供需格局改善助力农药霸主草甘膦迎来春天。草甘膦是全球销量最大的除草剂，2014年，全球草甘膦销售量高达72万吨，销售额达57.2亿美元。

    　　持续低迷3年后，草甘膦从2016年第四季度开始迎来新一轮上涨行情，短短三个月内价格飙升近50%。基于以下三重因素，我们认为，国内草甘膦市场自2016年第四季度以来的新一轮上涨行情并非短期波动，或将成为未来一段时期的新常态：1）供给侧改革将持续通过环保手段推进产能调整，关停落后产能；2）国内转基因作物放开，将持续刺激草甘膦需求；3）百草枯替代将为草甘膦国内市场打开市场需求空间。

    　　公司草甘膦规模技术领跑全国，“江山”品牌农药畅销四海。公司独创IDAN法草甘膦生产工艺，高纯环保优势明显，同时是首批通过草甘膦环保核查，在供给侧改革大潮中脱颖而出。公司研发实力强劲，校企联合，农药研发捷报频传。公司旗下“江山”品牌农药历经多年已成金字招牌，产品畅销亚、非、欧、美地区40 多个国家和地区。

    　　公司烧碱、蒸汽两产品带动农药外高毛利率业务，如虎添翼。在核心农药业务之外，江山股份还开展了氯碱及化工中间体、精细化工、热电等高毛利率业务，在2013-2016年上半年草甘膦价格低迷时期担起重任，为公司供给了稳定的营业收入和利润。随着2016年第4 季度以来草甘膦价格的强势触底反弹，江山股份核心农药业务业绩将会迅速改善，再加上氯碱及化工中间体、精细化工、热电等高毛利率业务的稳定贡献，江山股份如虎添翼，未来业绩令人期待。

    　　风险因素：主要产品原材料价格波动；公司新项目进展不达预期。

    　　维持“买入”评级。我们维持2017/2018年公司归母净利润分别为2.14/3.00亿元的预测，对应EPS 为0.72/1.01元。维持目标价25.00元，维持“买入”评级。