事项：

    公司8 月29 日发布2018 年半年度报告，报告期内，实现营收19.86 亿元，同比增长15.29%；归母净利1.83 亿元，同比增长175.31%，符合预期。对此我们点评如下：

    评论：

    各线业务向好，归母净利大幅提升。公司2018 年Q2 实现营收9.76 亿元，同比增长18.74%，环比基本持平；归母净利润0.99 亿元，同比增长257.48%，环比增长119.62%。业绩增长主要受行业景气度提升及公司优化升级产品结构影响。公司主要产品（酰胺类、草甘膦、烧碱）营收均同比上涨，公司自给PCl3、NaOH，环保趋严背景下公司将持续受益于磷、碱一体的产业布局。此外，公司开展化工中间体、精细化工、热电等高毛利率业务，助力公司整体盈利能力提升。

    环保高压推动清洁产品需求猛增，公司酰胺类产品放量。公司酰胺类除草剂使用甲叉法工艺，产品较为高效环保，在农药产品升级转型的行业背景下，需求显著提升，价格维持高位。目前公司拥有酰胺类除草剂产能2万吨/年，同时公司投资12,400 万元进行2.6 万吨/年的二期技改项目，目前项目进展在50%以上，预计达产后为公司带来新增营收4.76 亿元，增利8,015 万元。在环保持续高压、转基因作物推广带来高品质酰胺类除草剂长期需求的背景下，预计2018 年新老产能合计4.6 万吨将为公司业绩带来较大增量。

    环保趋严供给受限，草甘膦存在涨价预期。供给端，回头看、长江流域整治等环保因素强化农药企业产能压力，草甘膦落后产能关停，同时草甘膦主要原材料甘氨酸供应受限，甘氨酸价格同比增长39.64%，致行业供给端进一步缩减。草甘膦生产、经销体系看涨心态明显，产品将保持高景气。公司拥有7 万吨产能（其中4 万吨为IDA 法，3 万吨为甘氨酸法），将显著受益。我们认为，2018 年下半年环保严苛的格局有望持续，草甘膦存在进一步涨价的可能，或将继续推动业绩提升。

    二股东增持彰显信心，看好公司长期发展。自2018 年7 月2 日到8 月17 日，公司二股东南通产控增持公司股票4,426,782 股，均价20.34 元，占总股本的1.49%，增持后二股东占比27.28%，体现了对公司盈利能力的信心和长期价值的认可。

    风险因素：环保督查持续性不及预期；新项目开展不力。

    维持“买入”评级。维持公司18/19/20 年EPS 预测为0.81/0.92/1.07 元。环保高压下，公司产品维持高景气，农药、氯碱产品市场格局愈发改善，同时，公司各项业务开展顺利，当前正值需求释放期，我们看好公司18年业绩继续保持快速上涨，维持“买入”评级。