公司2019年前三季度实现营收36.74 亿元（yoy+29%); 归母净利润2.53 亿元（yoy-2.5%); 经营性现金净流入1.79 亿元（yoy+8%); ROE13%，同比减少2.5pct。Q3 单季度营收11.06 亿元（yoy+29%, qoq-19%),归母净利润0.68 亿元（yoy-11%, qoq-27%)。 Q3 杀虫剂量价齐升，除草剂相对稳定，氯碱价格下滑，业绩符合预期：

    前三季度公司除草剂实现营收19.30 亿元（yoy+23%), 主要系公司去年下半年投产2.6 万吨酰胺类产品带动销量（yoy+22%) 增加所致；杀虫剂实现营收2.67 亿元（yoy+44%),量价均有较大幅度上升；氯碱实现营收2.89 亿元（yoy-19%), 且呈现量价齐跌的局面。Q3 单季度来看，草甘膦出口淡季下公司产销量环比下滑，除草剂销售均价稳定在2.58 万元/吨水平。杀虫剂Q3 实现0.84 亿收入（yoy+98%), 其中销量增加1760吨，销售均价2 万元/吨（yoy+15%), 预计主要系敌敌畏、敌百虫等产品国内竞争对手减产，公司市场份额扩大所致。氯碱业务受宏观经济影响，对公司三季度业绩形成一定拖累。公司Q3 季度毛利率18.44%（yoy-1.66pct, qoq+1.92%), 费用率11.68%（yoy+4.42pct, qoq+3.40pct),净利率6.13%（yoy-2.77pct, qoq-0.79pct), 可以看出公司主营业务盈利水平环比仍有所提升，杀虫剂盈利水平的提高较好的对冲掉氯碱价格下滑的不利影响，然而受研发费用、利息费用等增加，公司净利率水平环比有所下降。且三季度本身作为公司主要产品草甘膦等市场淡季，销售规模的季节性减少进一步放大了净利润水平的波动。整体来看公司主业盈利水平保持稳健，业绩基本符合预期。

    加大备货以待旺季，完成哈利民收购加大制剂业务布局，在建项目投入加快，公司发展可期：公司在三季度加大了存货储备，Q3 季度末公司存货8.63 亿元，环比增加3.52 亿元，Q4 作为农药出口需求的传统旺季，公司农药销量环比预计将有所改善。公司在Q3 完成对哈尔滨利民农化的现金收购（收购对价2.14 亿元，收购PE9.3 倍），公司获取我国农药需求重地东北地区制剂发展平台。公司目前拥有7600 吨高效绿色制剂、阻燃剂项目、热电炉等多个在建项目，并有多个储备项目待建，截至Q3 末公司在建工程1.32 亿，环比增加0.5 亿，单季度购买固定资产支付的现金0.87 亿元，公司项目建设进度有所加快，公司未来发展可期。

    盈利预测：维持公司2019-2021 年营收为50.50、55.66、63.66 亿元，归母净利润为4.18、4.86、5.80 亿元的预测，对应PE 为14、12、10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：产品价格大幅下跌；下游需求、新业务拓展不及预期