公司2020H1 归母净利润增长14%，经营持续夯实，研发投入高增长，未来还有明显的项目和产品储备，我们坚定好公司长期发展，及股东变化带来管理上的变化，维持目标价30 元及“买入”评级。

    公司2020H1 归母净利回升。公司2020 年H1 实现营收27.11 亿元，同比增长5.55%；归母净利2.11 亿元，同比增长14.42%，其中Q2 实现营收14.67 亿元，同比增长8.11%，归母净利1.13 亿元，同比增长20.21%。在公用事业受园区影响、疫情影响等情况下，公司业绩依然实现了增长。

    研发费用持续持续高增长，研发费用继续提升。从公司四项费用看，2020H1 公司销售/管理/财务费用分别为3,989/9,790/574 万元，同比变动-2.63%/-3.03%/-4.14%，三项费用率为1.47%/3.61%/0.21%（去年同期为1.51%/3.72%/0.22%），销售、管理费用与营收增速相当；公司2020H1 研发费用1.03 亿元，同比增长43.71%，费用率为3.82%（同比+1.16pcts）。研发费用自2018 年三季度起保持大幅增长，高研发投入是公司未来持续成长的重要保证。

    现金流量表体现经营的积极扩张。1、经营净现金流2.56 亿，同比增长140.70%，主要系销售商品、提供劳务现金均有较大幅度增加。2、投资活动产生的现金流量净额0.64 亿元显著上升，主要因疫情影响下购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少。3、筹资活动产生的现金流269 万元，同比-99.05%，主要系报告期内偿还债务支付现金增加所致。

    加大研发力度，转型升级产能持续释放。公司现有在手研发项目31 个，已完成18 个研发项目阶段性输出。公司加大科技研发投入促进转型升级，包括：1）7,600吨/年高效绿色植保产品技术改造项目扎实推进，预计2020 年11 月建成，建成后年利润预计为4,998 万元；2）阻燃剂产能建设，预计2020 年下半年建成，建成后年利润预计为6,773 万元；3）纳米新材料业务取得关键突破，扭亏为盈实现利润超100 万元；4）7 号炉顺利投产，首条全自动智能化制剂包装先投入运行等。公司高研发投入支持公司持续成长，看好公司长期发展。

    风险因素：1、全球农产品价格下跌，农药需求大幅减少；2、公司新产能建设情况低于预期；3、宏观经济下滑导致化工产品价格大幅向下。

    投资建议：我们看好公司长期发展及股东变化带来管理上的变化。考虑公司上半年受价格和成本影响，产品毛利率下降，调整公司2020-2021 年归母净利润预测为4.20/5.71 亿元（原预测4.65/6.07 亿元），新增2022 年归母净利润预测为6.80亿元，对应EPS 1.41/1.92/2.29 元。维持目标价30 元（对应2020 年21 倍PE）及“买入”评级。