事件: 江山股份发布2021年度业绩预增公告,报告期内实现归属上市公司股东的净利润7.80-8.65亿元,同比增长132.88%-158.26%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.65-8.50亿元,同比增长129.41%0-154.9%。 其中2021 年Q4 实现归属上市公司股东的净利润2.55-3.40 亿元,同比增长244.59%-359.46%,环比增长16.97%-55.96%;2021Q4 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.52-3.37 亿元,同比增长240.54%-355.41%,环比增长17.76%-57.48%。

    首次覆盖,给予“审慎增持”的投资评级。江山股份是我国农药行业领先企业,具有除草剂、杀虫剂等多品类农药产品。公司的主要产品草甘膦、敌百虫、乙草胺等产品市场竞争格局较好,有利于公司维持较高的利润空间。同时,公司向下游扩展至制剂领域,收购哈尔滨利民以逐步布局东北等地的制剂终端市场。成长性方面,公司的年产7600吨高效绿色植保产品技术改造项目、阻燃剂及其配套中间体项目稳步推进,公司产品线将进一步丰富,为公司带来利润增量。以最新股本2.97亿股计,我们预计江山股份2021-2023年EPS分别为2.84、3.08、3.26元,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。

    风险提示：产品价格低迷的风险，新建项目投产不及预期的风险，环保政策收紧风险。