2021 年公司实现归母净利8.16 亿元，同比+143.76%；2022Q1 实现归母净利6.46 亿元，同比大增452.22%，业绩超预期。公司新增产能持续释放，同时股权激励落地，我们看好公司未来的成长性。考虑到公司主营产品高景气及新增产能释放，我们上调公司2022-2023 年业绩预测至18.26/19.73 亿元（原预测为6.79/8.26 亿元），新增2024 年归母净利预测为20.29 亿元，上调公司目标价至74 元（原目标价为30 元，对应2022 年12xPE），维持“买入”评级。

    草甘膦景气上行，2021 年公司业绩增长显著。2021 年公司实现营收64.84 亿元，同比+26.60%，实现归母净利8.16 亿元，同比提升143.76%，实现扣非后归母净利8.00 亿元，同比+139.93%。分业务来看，公司农药、化工、蒸汽及贸易， 分别实现营收39.07/9.67/5.91/8.75 亿元， 同比分别+29.48%/+14.42%/50.49%/14.95%；实现毛利10.88/3.17/0.71/0.15 亿元，同比分别+128.25%/+50.44%/-32.1%/-23.32%。公司业绩增长主因主营产品草甘膦等价格大幅上涨。

    主营产品高景气延续，2022Q1 公司业绩大超预期。2022Q1 公司实现营收27.19亿元，同比+74.97%，实现归母净利6.46 亿元，同比+452.22%，实现扣非后归母净利6.38 亿元，同比+454.83%。公司业绩大超预期，主因主营产品价格大幅提升，2022Q1 公司除草剂产品销售30414.78 吨，均价59549.41 元/吨，同比分别-5.37%/+111.96%。

    新增产能持续释放，股权激励彰显公司信心。公司7600t/a 高效绿色植保产品技改项目（包括5000 吨二嗪磷及2000 吨异丙甲草胺）已于去年年底试生产运行平稳，随产能稳步释放，有望为公司提供新利润增长点。公司于4 月11 日发布了2022 年限制性股票激励计划，激励规模达到总股本2.98%，并且以扣非归母净利润及净资产收益率作为考核标准，彰显了公司对未来发展的信心。

    风险因素：产品价格下滑风险；原材料价格波动风险。

    投资建议：公司新增产能持续释放，同时股权激励落地，我们看好公司未来的成长性。考虑到公司主营产品高景气及新增产能释放，我们上调公司2022-2023 年业绩预测至18.26/19.73 亿元（原预测为6.79/8.26 亿元），新增2024 年归母净利预测为20.29 亿元，上调公司目标价至74 元（原目标价为30 元，参考可比公司利尔化学、扬农化工、广信股份及利民股份2022 年Wind 一致性预测均值12xPE，给予公司2022 年12xPE），维持“买入”评级。