江山股份发布2025 年年度业绩及2026 年一季度业绩报告：

    　　2025 年公司实现营业总收入58.16 亿元，同比增长7.08%；实现归母净利润 5.33 亿元，同比增长137.35%。其中，公司2025Q4 单季度实现营业收入13.00 亿元，同比增长14.18%，环比增长12.37%；实现归母净利润1.07 亿元，同比增长103.09%，环比增长23.84%；

    　　2026 年一季度公司实现营业总收入19.45 亿元，同比增长11.37%，环比增长49.57%；实现归母净利润1.83 亿元，同比增长17.46%，环比增长70.08%。

    　　投资要点

    　　草甘膦景气上行，量价共振盈利抬升

    　　江山股份2025 年盈利增长呈"量价齐升"格局，核心驱动力来自草甘膦业务。价格端，2025 年3 月起草铵膦行业"反内卷"限产协同叠加南美需求释放，供需格局边际改善催化草甘膦进入新一轮景气上行周期，价格由稳步上涨转向加速突破，截至6 月11 日95%草铵膦原粉均价达2.37 万元/吨，较5 月初环比涨2.6%，价差走阔超千元驱动毛利率修复；生产端，公司贵州瓮福江山5 万吨/年草甘膦新增产能于2025 年底完工并开始试生产，目前处于产能爬坡期，预计在2026 年Q3-Q4 基本达产。短期价格弹性与中期产能释放共振，公司盈利中枢有望系统性抬升，向"周期+成长"赛道切换。

    　　费用结构优化，现金流阶段性承压　　布局呈现"三基地联动、产业链延伸"特征：江山宜昌基地全面投产，创制产品苯嘧草唑实现产业化落地；贵州基地江山一期项目建成并顺利投料试生产，西南战略桥头堡作用逐步显现；南通基地数字化中心加快建设，供热中心一期项目、精异丙甲草胺项目一期建成投产。2025 年末公司多项目集中达产，叠加降本增效与制剂营销发力，驱动利润率改善。

    　　2026 年4 月，公司与先正达就苯嘧草唑达成海外市场合作，创制品种获全球农化龙头渠道背书，"自主研发+国际授权"的轻资产出海范式初步确立，将加速该品种全球推广及公司从仿制药企向创制药企的估值切换，为中长期成长打开重要增量空间。

    　　 盈利预测

    　　预测公司2026-2028 年归母净利润分别为8.25、10.09、11.64 亿元，当前股价对应PE 分别为15.7、12.8、11.1倍，给予“买入”投资评级。

    　　 风险提示

    　　产品价格不及预期；产品需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业政策变化等风险。

   

    　　期间费用方面，公司 2025 年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化-0.24/-0.08/+0.86/-0.75pct。其中销售费用率下降主要因2025 年内公司产品宣传费同比下降所致。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为2.95 亿元，同比下滑14.93%。

    　　三基地协同落地，创制药出海破局

    　　江山股份"多点支撑、协同发展"产业格局已初步成型。现有