中报业绩稳中有进，全面呈现良好势头

    　　公司实现营业收入62.48 亿元，YoY -7%；归母净利润9.98 亿元，，符合预期。其中子公司五矿信托净利润6.24 亿，YoY-3%；外贸金融租赁净利润3.05 亿元，YoY+7%；五矿证券净利润0.84 亿元，YoY+12%。

    　　上半年公司完成重大资产重组，实现金融转型，证券名称变更为“五矿资本”，顺利完成董事会成员与管理团队的换届工作，全面呈现良好发展势头。

    　　信托：信托资产规模持续增长

    　　公司持有五矿信托78%股权。（1）规模：截至17 年年中五矿信托资产规模4,806 亿元，YoY +81%，较年初增加17%。其中单一项目贡献较大，单一信托规模2,507 亿元，占总规模比重由年初48%提高至52%，反映通道回流影响明显。（2）业绩：17H 五矿信托营业收入9.37 亿元，YoY-12%；净利润6.24 亿，YoY-3%，利润率由16 年的78%略降至67%，与通道业务比重提高有关。（3）今年1-7 月新增信托贷款在社融占比为11.58%，占比维持高位，且表外融资中信托贷款占比持续提高，继续看好五矿信托在行业转型升级阶段的发展前景。

    　　租赁：40%租赁股权收购获批，增资打开展业空间（1）规模：截至17 年年中外贸租赁贷款余额约560 亿元，净资产亿元，杠杆率约9 倍（年初约8.6 倍），进一步接近金融租赁公司12.5 倍的经营杠杆上限。不良率0.32%。（2）业绩：17H 外贸租赁实现营收亿元，YoY +159%；净利润3.05 亿元，YoY+7%。（3）未来随着外贸租赁亿元定增资金到位，完成后净资产约90 亿元，为业务发展夯实基础，叠加公司收购其40%股权获批，未来业绩增长打开空间。

    　　证券、期货、信托增资完成，拐点临近

    　　公司收购外贸租赁40%股权获得证监会批复，完成后持股90%租赁业务将并表，为公司增厚利润。公司对五矿证券59 亿元、五矿期货15 亿元、五矿信托45 亿元增资均已完成，公司将提速发展，下半年业绩将加快释放，驱动估值回归。

    　　股东资源+增资+实际流通盘小+估值修复，维持增持评级预计公司2017-2019 归母净利润水平分别为23/30/37 亿元，EPS 为元/股。（1）股权结构优化，配套融资股东带来较大协同效应；（2）150 亿元增资夯实资本实力；（3）公司流通盘市值约60 亿元，除原大股东持股外的实际流通盘约45 亿元，实际流通盘小、股价弹性大；（4）公司目前估值PB（LF）1.7 倍，下半年业绩将加快释放，未来有望估值回归，维持增持评级。

    　　风险提示：业务协同不如预期、市场波动风险、转型失败。