事件：五矿资本发布2017 年中报：上半年实现营业总收入62.48 亿元，同比下降6.6%；归母净利润9.98 亿元，同比增长3.5%。

    受市场因素影响，上半年业绩增速放缓

    2017 年上半年公司完成重大资产重组，并已完成对信托、证券及期货子公司的增资事项。公司旗下金融子公司受到市场行情、监管环境等因素影响，业绩增速放缓；同时所属子公司增资进度不及预期，也影响到业绩表现。

    五矿信托上半年实现营业收入9.37 亿元，同比下滑11.86%；净利润为6.24亿元，同比下滑3%。投资收益下滑是导致五矿信托业绩出现负增长的主要原因，上半年投资收益仅为0.89 亿元，同比下滑37%。展望下半年，信托行业将继续受益于金融机构间资金挤出效应，而五矿信托在45 亿元配套资金到位的情况下，下半年五矿信托经营业绩有望回暖。

    五矿证券上半年实现营业收入2.06 亿元，净利润0.84 亿元，同比上升12%。

    从收入结构看，上半年投资收益达到1.7 亿元，增资成效初步显现。

    外贸金融租赁上半年实现营业收入16.08 亿元，同比增长8%；净利润3.01亿元，同比增长6%。报告期内外贸租赁新签合同金额186 亿元，实现租赁业务收入10.73 亿元。后续看点主要是公司收购40%股权获得银监会批准后将进一步增强对牌照控制力度，打开业务协同空间；此外，若增资30亿元工作完成，将为外贸租赁未来业务拓展奠定基础。

    关注产业直投业务的边际改善

    公司新材料事业部下属全资子公司长远锂科和金驰材料经营电池材料业务，上半年营业收入分别为4.39 亿元和3.21 亿元；净利润分别为4270 万元和3482 万元，分别同比增长121%和209%，业绩出现边际改善。

    强大的股东背景，产融结合的典范

    我们认为金控平台能够通过资源整合，发挥业务板块间协同，为客户提供综合化的金融服务，从而降低成本、提升效率、获取跨周期的稳定的盈利能力。五矿资本作为五矿集团旗下上市金控平台，将深度对接五矿集团及配套融资方的产业资源，提供覆盖产业链的综合金融服务，深入挖掘各类客户的需求，未来将在产融结合的良性发展中获取更大的业务发展空间。

    盈利预测：我们预计五矿资本2017 年、18 年将实现备考归母净利润24亿元、30 亿元，同比增长52%、25%；对应EPS 分别为0.63 元、0.79 元。

    我们采用分部估值法对公司进行估值，分部加总得出五矿资本目标市值为622 亿元，对应17E2.0X P/B，目标价16.59 元，维持“买入”评级风险提示：监管政策变化超预期；金融子公司间业务协同不及预期