投资要点：五矿资本前三季度净利润同比增长57.01%，其中三季度单季同比大增192.6%，金融子公司的150 亿增资正式开始拉升业绩，预计利润提速可至少持续至2018 年第四季度。公司推动将所有非金融业务置出，打造纯正的优质蓝筹金融企业，预计未来的ROE 区间将稳定在9%-12%。目前股价对应2017PB 仅1.5 倍，明显低估，具有明确的配置价值，“买入”评级。

    3 季报业绩：净利润同比增长57.01%，对金融子公司的150 亿增资开始拉升业绩。1）五矿资本前三季度归母净利润21.1 亿元，同比增长57.01%，增速较上半年明显改善。其中三季度单季利润11.13 亿元，同比大增192.6%。2）公司第三季度完成了40%外贸租赁股权的收购，持股比例已从50%提升至90%，此事项导致了外贸租赁的价值重估，体现为三季度单季的“投资收益”高达9.3 亿元，较去年同期的1.7 亿元大幅增加，且显著高于上半年的6.5 亿元。因此，我们估计收购事项贡献的利润约为5 亿元，若剔除此项，内生增长下的三季度单季利润增长61.2%，前三季度利润增长19.8%，依然反映了持续改善的经营成果。

    公司将所有非金融业务置出，打造纯正的优质蓝筹金融企业。1）公司计划出售全部的锰系产品、锂电材料等非金融业务。2017 年9 月27 日，公司公告拟向中国五矿集团下属公司转让非金融资产，包括长远锂科、金驰材料（锂电池业务）和松桃金瑞、铜仁金瑞（电解锰业务）100%股权等资产，拟转让资产整体预估价值14.67 亿元，较账面价值溢价2.3%。电解锰业务预计会产生持续亏损；锂电池业务仅经营正极材料的加工环节，盈利性有限，且要求进一步追加巨额投资。因此，出售这些非金融业务有利于公司甩掉历史包袱，专注于打造纯正的优质金控集团。2）由于五矿资本被定位为集团的金融业务中心，我们预计中国五矿集团拥有的12.5%工银安盛保险股权未来将被置入进五矿资本，从而使得公司成为全牌照的金控集团。

    业绩已经进入高速成长期，增资带来的利润提速可至少持续至2018 年第四季度。我们预计2017-2019 年的净利润同比增速分别达到75.0%、34.0%和13.1%，对应EPS 分别为0.73、0.97 和1.10 元，未来的ROE 区间将在9%-12%。我们应用分部估值法，对于各金融子公司采用PB 估值，得到每股价值19.40 元。目前股价对应2017PB 仅1.5 倍，明显低估，“买入”评级。

    风险提示：五矿资本各项金融业务发展不及预期。